Le PIB devrait augmenter de 6.8 % au cours de l’exercice budgétaire 2024-25, et cette dynamique de croissance devrait se prolonger à un rythme similaire tout au long des exercices budgétaires 2025‑26 et 2026-27. La vigueur de l’investissement est le principal moteur de cette forte expansion économique, qui bénéficie de l’accélération des dépenses d’infrastructures publiques. Le dynamisme de la croissance du crédit soutient l’investissement privé. La production agricole se redresse tandis qu’une mousson plus abondante que la normale favorise l’augmentation des revenus dans les zones rurales, et atténuera prochainement la hausse des prix des produits alimentaires ainsi que l’inflation. La croissance des exportations devrait légèrement se raffermir, mais elle pourrait aussi fléchir compte tenu des tensions persistantes à l’échelle mondiale.

Au final, la désinflation créera des marges de manœuvre pour assouplir la politique monétaire. L’orientation de la politique budgétaire est prudente, et le déficit et la dette des administrations publiques sont orientés de manière persistante à la baisse, malgré l’augmentation de l’investissement public. L’offre de main‑d’œuvre commence à faire obstacle à la poursuite de la croissance rapide du PIB. Il sera essentiel de favoriser le prolongement du mouvement de recul structurel de l’emploi agricole, notamment en améliorant les résultats du système éducatif. Également, des efforts sont nécessaires pour davantage lutter contre l’activité informelle, renforcer l’emploi des jeunes et rehausser le taux d’activité des femmes.

Après s’être établie à 8.2 % au cours du dernier exercice budgétaire, la croissance du PIB réel s’est modérée un peu au premier semestre de l’année civile en cours, mais l’activité est restée dynamique, grâce à l’augmentation des revenus et de la demande dans les zones rurales, l’orientation accommodante des politiques macroéconomiques et une offre de crédit abondante. La croissance de la consommation privée a rebondi, mais la confiance des consommateurs a atteint un palier, même si une amélioration future est attendue. La consommation publique a montré des signes de faiblesse en début d’année, mais les indicateurs mensuels indiquent un récent rebond. Le secteur des entreprises a enregistré une croissance vigoureuse, si bien que les bénéfices se sont établis à leur plus haut niveau depuis 15 ans en proportion du PIB, que l’utilisation des capacités s’est améliorée et que les intentions d’investissement se sont raffermies. Le marché du travail est dynamique, après un mouvement de hausse marquée du chômage cette année, dont l’inversion rapide l’a ramené à 6.4 % pendant le trimestre de juillet à septembre. L’inflation a diminué à moins de 4 % pendant l’été, mais elle a depuis réaugmenté pour s’établir au‑dessus de 6 % suite au rebond des prix des produits alimentaires (en particulier des légumes). Néanmoins, un bon ensemencement et une mousson plus abondante que la normale permettront d’atténuer les tensions sur les prix des produits alimentaires, ce qui permettra à l’inflation de converger vers l’objectif de 4 % retenu par la Banque de réserve de l’Inde (RBI, Reserve Bank of India).

Le commerce extérieur ne contribue plus autant à la demande qu’au cours de l’exercice budgétaire 2023‑24. La récente faiblesse des exportations de biens non pétroliers a été compensée dans une large mesure par la diminution de la valeur des importations de pétrole. Cette évolution, conjuguée à la vigueur des exportations de services et des envois de fonds des travailleurs émigrés, a permis une diminution du déficit des paiements courants, qui s’est établi en deçà de 1 % du PIB.

Dans le budget de l’Union de juillet, un objectif de déficit de 4.9 % du PIB a été fixé pour l’exercice budgétaire 2024-25 et un objectif de 4.5 % du PIB pour l’exercice 2025-26, le déficit enregistré en 2023‑24 ayant été de 5.6 % du PIB grâce à d’importantes recettes sous forme de dividendes, versés notamment par la RBI. Le déficit des administrations publiques, États fédérés compris, devrait bientôt, suite au surcroît de recettes résultant des efforts déployés pour élargir la base d’imposition, passer en deçà de 8 % du PIB. De même, la dette publique diminue en proportion du PIB, même si elle s’établit encore aux alentours de 80 %, les charges d’intérêts représentant 19 % des dépenses de l’administration centrale. Les dépenses en capital de l’administration centrale devraient progresser jusqu’à atteindre près de 17 % du PIB au cours de l’exercice 2024-25. Dans le budget de l’Union, l’accent est mis sur la priorité accordée à l’enseignement et aux compétences, à l’emploi et au développement de la classe moyenne et des petites entreprises. De multiples « incitations liées à l’emploi » y sont annoncées sous la forme d’exonérations temporaires de cotisations patronales d’assurance sociale, destinées à favoriser de nouvelles embauches. Des dépenses publiques supplémentaires seront engagées en faveur des stages et de la formation des jeunes, ainsi que pour offrir aux jeunes inscrits dans l’enseignement postsecondaire des prêts et des garanties de prêts. Le logement devrait bénéficier de bonifications d’intérêts ainsi que d’éventuelles réductions de droits de timbre au niveau des États. Il est prévu de mettre en place un nouveau dispositif de crédit pour les petites entreprises industrielles, tout en augmentant le financement public de la recherche-développement (R-D). En revanche, les subventions aux produits alimentaires et aux engrais seront considérablement réduites. Certains droits de douane sont en cours d’ajustement, et les autorités sont en train de revoir la structure du tarif douanier. Enfin, s’agissant de l’impôt sur le revenu des personnes physiques, les seuils du barème d’imposition, les déductions forfaitaires et le montant de plus-values à long terme exonéré ont été revus à la hausse, tandis que le taux d’imposition des plus-values à court terme a été relevé ; le taux d’imposition des sociétés applicable aux entreprises étrangères a été abaissé de 40 % à 35 % ; la taxe prélevée sur les investisseurs engageant des capitaux dans de jeunes pousses (start‑ups), dite « angel tax », a été supprimée ; et les taxes perçues sur les transactions sur titres ont été augmentées.

La Banque de réserve de l’Inde (RBI, Reserve Bank of India) a maintenu son taux directeur à 6.5 %, mais elle a récemment revu sa manière de décrire l’orientation de sa politique monétaire qui, au lieu d’être axée sur la levée des mesures de relance, est désormais qualifiée de « neutre ». Les taux d’intérêt du marché ont légèrement diminué. Le recul de l’inflation devrait permettre un certain assouplissement de la politique monétaire soutenant l’activité en 2025-26. D’après la RBI, la croissance du crédit est vigoureuse, puisque son augmentation annuelle s’établit à 18.0 % pour les prêts à l’agriculture, à 14.4 % pour les crédits aux micro et petites entreprises, et à 10.2 % pour les prêts à l’industrie. Les responsables de l’action publique s’efforcent d’améliorer l’accès de la population aux services bancaires, au crédit et à l’assurance – notamment en renforçant les connaissances financières –, en soutenant les petites entreprises et l’entrepreneuriat de manière plus générale – en particulier chez les femmes –, et en développant l’innovation et les infrastructures publiques numériques, comme l’interface de paiement unifiée (UPI, Unified Payments Interface).

La croissance du PIB devrait être régulière et s’établir juste en deçà de 7 % par an au cours de la période 2024-2026, soutenue l’investissement fixe, notamment dans le secteur manufacturier, dans un contexte d’augmentation rapide des dépenses d’infrastructures publiques. La croissance annuelle de la consommation privée devrait aussi rester vigoureuse, aux alentours de 6 %, tant que l’inflation fléchira. Néanmoins, la demande extérieure soutiendra moins l’activité que précédemment, compte tenu de la diminution des gains antérieurs enregistrés en matière de résultats à l’exportation et de termes de l’échange. L’inflation devrait revenir à l’objectif officiel de 4 % d’ici à 2026. Le déficit des paiements courants restera modeste et aisément finançable.

Les principaux risques macroéconomiques sont de source étrangère, et résident notamment dans une dégradation de l’environnement économique et une hausse des prix des importations de matières premières, associées à une détérioration de la situation géopolitique mondiale ou à un renforcement du protectionnisme. Des pertes de compétitivité résultant d’un traitement tarifaire moins favorable sur des marchés d’exportation pourraient également se révéler plus préjudiciables qu’on ne s’y attend. Sur le plan intérieur, les risques financiers associés à l’euphorie des petits investisseurs et à l’essor des transactions sur produits dérivés se sont accrus. À l’inverse, la position de force occupée par l’Inde dans le secteur des services liés aux technologies, ou une utilisation accrue des ressources potentielles en main‑d’œuvre féminine, pourraient promouvoir une croissance encore plus rapide que prévu.

L’Inde entend parvenir au statut d’économie avancée d’ici à 2047, ce qui exige d’entretenir une forte croissance du PIB par habitant. Un des problèmes liés au marché du travail réside dans la nécessité de créer 8 millions d’emplois non agricoles chaque année pour accompagner les tendances démographiques prévues et le recul structurel de l’emploi dans l’agriculture, qui occupe toujours environ 45 % de la population active. Pour obtenir de meilleurs résultats à cet égard, il faudra déployer des efforts pour renforcer les compétences de la population, étant donné qu’un quart des adultes, dont de nombreuses femmes, étaient considérés comme analphabètes en 2022. Il conviendra par ailleurs de mettre en balance les effets positifs de certaines dispositions de la réglementation du marché du travail, notamment celles qui restreignent les licenciements et s’appliquent aux heures supplémentaires, et leurs conséquences sur les coûts de main-d’œuvre. Mettre davantage l’accent sur l’emploi des jeunes pourrait contribuer à réduire la proportion de cette catégorie de population qui n’est ni en emploi, ni scolarisée, ni en formation, qui s’établit à 23.5 %. En outre, une croissance vigoureuse exigera de d’augmenter le taux d’activité des femmes, qui n’est que de 35 % environ et d’intensifier les efforts pour faire reculer l’emploi informel. Par ailleurs, une croissance économique forte et prolongée facilitera les investissements énergétiques considérables nécessaires pour réduire à zéro les émissions nettes de gaz à effet de serre. La progression des revenus permettra également d’améliorer d’autres dimensions du bien‑être, notamment d’allonger l’espérance de vie à la naissance, qui a diminué de quatre années pendant la pandémie, et de réduire la pauvreté. Pour parvenir à faire reculer cette dernière, il faudra cependant aussi élargir encore le filet de sécurité sociale et la couverture du système de retraite.