La dynamique économique est restée atone au second semestre de 2024 et l’économie ne devrait croître que de 0.6 % cette année. La croissance devrait se redresser pour atteindre 1.4 % en 2025 et 2.1 % en 2026 sous l’effet d’une baisse des taux d’intérêt qui stimulera l’investissement et d’une croissance du revenu réel des ménages qui tirera la consommation privée vers le haut. Il est moins difficile de trouver du travail, d’où une atténuation des tensions salariales. Les pénuries de main-d’œuvre peu et moyennement qualifiée ne devraient pas réapparaître au cours des deux prochaines années. L’atonie de la croissance économique et la réduction des tensions sur le marché du travail contribuent à la diminution de l’inflation globale, qui devrait se maintenir aux alentours de 2 % en 2025. Le repli de l’immigration nette, le niveau élevé des prix de l’électricité et la faible croissance de la productivité devraient tempérer le rythme de la reprise.

Les pouvoirs publics devraient poursuivre l’assainissement progressif des finances publiques afin de consolider les marges de manœuvre permettant de faire face à de futurs chocs négatifs. Sous réserve que l’inflation se stabilise autour de 2 %, l’abaissement du taux officiel de l’argent au jour le jour devrait se poursuivre graduellement en 2025. La croissance démographique induite par les migrations étant censée diminuer nettement, une reprise plus vigoureuse et plus durable exige des réformes visant à améliorer le fonctionnement des marchés de l’énergie et à rehausser la croissance de la productivité, notamment en redynamisant la concurrence, en favorisant l’intensification de l’innovation et de la transformation numérique, en améliorant les résultats scolaires de tous les enfants, en facilitant les investissements dans les infrastructures et en accroissant l’offre locale de spécialistes de la santé, de l’enseignement, de l’ingénierie et des technologies de l’information.

La hausse de 525 points de base du taux d’intérêt directeur jusqu’à la mi-2023 continue de se faire sentir dans l’ensemble de l’économie. Si l’on exclut l’incidence de la forte croissance démographique qui a culminé à près de 3 % par an à la faveur de l’immigration nette, la dynamique sous-jacente de l’économie est faible. L’activité dans les secteurs sensibles aux variations des taux d’intérêt, notamment la construction, a continué de décélérer et l’investissement des entreprises se contracte. La consommation privée reculerait si la croissance démographique n’était pas vigoureuse. Selon les indicateurs à plus haute fréquence, comme les offres d’emploi, les indices des directeurs d’achat et les enquêtes sur l’activité des entreprises, la croissance du PIB est restée atone au second semestre de 2024. Un repli de l’immigration nette s’est amorcé, résultat d’un exode massif de ressortissants néo-zélandais. Le PIB par habitant continue de fléchir et, à la mi-2024, il était inférieur de 2.5 % à son niveau d’il y a un an. Une tendance soutenue à la hausse des prix des contrats à terme de l’électricité entraîne des fermetures d’entreprises et fait peser un poids supplémentaire sur l’investissement.

Compte tenu de l’atténuation des tensions inflationnistes, la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande a opportunément commencé à abaisser le taux directeur en août 2024, et la politique monétaire devrait s’assouplir sur la voie du taux neutre d’environ 3 %. Pour placer la dette publique sur une trajectoire descendante, les pouvoirs publics devraient mettre pleinement en œuvre l’assainissement budgétaire annoncé dans le budget 2024, qui devrait faire baisser le déficit budgétaire structurel d’environ 1.2 point de PIB entre 2024 et 2026. Cette projection de déficit repose sur l’hypothèse d’une évolution des recettes globalement conforme à la projection de croissance du PIB nominal de l’OCDE, soit environ 4 % par an, tandis que les dépenses globales diminueront, en pourcentage du PIB, selon la trajectoire décrite dans le budget 2024.

L’assouplissement de la politique monétaire, conjugué aux baisses des impôts sur le revenu et d’autres impôts (0.5 % du PIB) mises en œuvre en juillet 2024, contribuera à alimenter un redressement de l’économie, illustré par la progression de la croissance qui passera de 1.4 % en 2025 à 2.1 % en 2026. L’offre insuffisante de main-d’œuvre hautement qualifiée, l’essoufflement du rebond des arrivées de touristes internationaux observé après la pandémie et la faible croissance de la productivité freineront la reprise. Dans un contexte de croissance molle, le nombre de postes vacants a diminué et les pénuries généralisées de main-d’œuvre se sont estompées. La croissance de l’emploi devrait être morose, ce qui aura pour résultat un taux de chômage supérieur à 5 % en 2025. La hausse du chômage pourrait saper la confiance des consommateurs, et de ce fait, freiner le redressement de la consommation privée. Si les prix des contrats à terme de l’électricité restent élevés, ou continuent d’augmenter, les fermetures d’entreprises risquent de se multiplier et l’investissement des entreprises d’accuser le coup. Cela étant, une proportion élevée des prêts hypothécaires étant des prêts à taux variable, une baisse des taux d’intérêt, conjuguée à une réforme de la législation relative à l’urbanisme, déclenchera peut-être une reprise sur le marché du logement et dans le secteur de la construction plus vigoureuse que prévu.

Malgré un léger sursaut observé récemment, la croissance de la productivité du travail a nettement chuté depuis 2021. La croissance du PIB a été portée par l’essor de l’offre de main‑d’œuvre résultant des migrations composées, à hauteur de 80 %, de travailleurs peu et moyennement qualifiés. Les marges des banques et les coûts du capital, qui sont élevés, pèsent sur la demande de crédit, et le manque de concurrence amoindrit l’incitation à investir et à innover. C’est ce qui explique le faible niveau du ratio capital/travail et de la R-D des entreprises, en pourcentage du PIB. Les pouvoirs publics devraient favoriser la croissance de la productivité en intensifiant la concurrence, notamment en abaissant les obstacles à l’entrée des plateformes de banque numérique. Les prix élevés des contrats à terme de l’électricité exacerberont les problèmes de productivité en pesant sur l’investissement des entreprises, en particulier dans les transitions écologique et numérique, l’électricité étant pour l’une et l’autre un paramètre essentiel. Les autorités de réglementation de l’électricité et les pouvoirs publics ont engagé des examens du marché de l’électricité. En dépit des réformes déjà menées en vue de renforcer la concurrence, les prix des contrats à terme de l’électricité sont élevés et se situent à un niveau supérieur au seuil considéré comme soutenable pour l’économie sur une longue période. Dans le cadre de ces examens, il conviendrait de réexaminer le bien-fondé de la séparation des activités de production et de distribution au détail des grandes compagnies d’électricité sur le marché à terme. Ce secteur pourrait ainsi bénéficier d’un plus grand nombre de moyens de couverture. Les crédits d’impôt destinés aux activités de R-D devraient être complétés par des subventions de plus en plus ciblées et évaluées avec rigueur en faveur des collaborations entre les acteurs de l’industrie et de la recherche, axées sur des innovations porteuses de gains de productivité. Les réformes de l’enseignement scolaire devraient se poursuivre, notamment en mettant davantage l’accent sur la lecture, l’écriture, les mathématiques et les sciences au stade de la formation initiale des enseignants. Il faut améliorer les résultats scolaires en mathématiques et en sciences pour permettre aux élèves d’acquérir les compétences indispensables pour accéder à l’enseignement supérieur dans les domaines de la santé, de l’ingénierie ainsi qu’à d’autres professions hautement qualifiées où l’offre est insuffisante.