La croissance du PIB devrait s’affermir pour passer de 1.1 % en 2024 à 2.0 % en 2025 et 2026. Cette amélioration est le résultat d’une amélioration des perspectives mondiales et de la baisse des taux d’intérêt, qui stimuleront les exportations et l’investissement des entreprises. Si la situation sur le marché du travail s’est dégradée ces derniers mois, un rétablissement devrait se profiler courant 2025. L’inflation globale et l’inflation sous-jacente ont reculé et se sont approchées de l’objectif. Cependant, le marché du logement reste atone, et le coût élevé du service de la dette des ménages continue à peser sur les dépenses de consommation. Les risques entourant les projections sont globalement équilibrés, mais l’incertitude entourant les évolutions des politiques publiques s’est accrue.

La Banque du Canada a commencé à abaisser les taux d’intérêt en juin 2024, et de nouvelles réductions sont probables. La hausse des dépenses publiques, consacrées notamment à l’accessibilité du logement et à de nouveaux programmes sociaux, a eu pour effet de creuser le déficit des administrations publiques, dont le niveau de départ était toutefois peu élevé. Rehausser la faible productivité du Canada grâce à un régime fiscal plus propice à la croissance, à la suppression des obstacles aux échanges intérieurs, à une amélioration des infrastructures et à une meilleure utilisation des compétences des immigrés, demeure une des priorités majeures de l’action publique.

La croissance du PIB s’est affermie au premier semestre de 2024, après avoir été faible au second semestre de 2023. Après une hausse de 0.4 % au premier trimestre, elle a progressé de 0.5 % au deuxième. Selon une estimation flash, elle devrait faiblir légèrement au troisième trimestre. La consommation privée a continué à bénéficier de la forte croissance démographique, même si elle reste basse rapportée au nombre d’habitants. L’investissement des entreprises, qui s’était replié au second semestre de 2023, a rebondi de 2.1 % au deuxième trimestre. En revanche, l’investissement en logements a continué de reculer depuis le début de 2022. Le taux de chômage a augmenté ces derniers mois, pour atteindre 6.5 % en octobre. L’emploi progresse plus lentement que la population active, en hausse sous l’effet de la forte croissance démographique. Les licenciements ont été limités jusqu’à présent. Parallèlement, les taux d’emplois vacants s’établissent de nouveau à des niveaux normaux. Malgré le ralentissement sur le marché du travail, la croissance des salaires demeure relativement élevée par rapport à celle de la productivité. L’inflation mesurée par les prix à la consommation a diminué. L’inflation globale s’établissait à 2.0 % en octobre 2024. L’inflation sous-jacente a elle aussi ralenti, même si, à 2.3 %, elle reste supérieure à l’inflation globale. La hausse des prix des services et des logements demeure élevée.

L’environnement international est devenu plus porteur au premier semestre de 2024, en partie du fait de la croissance vigoureuse aux États-Unis, premier partenaire commercial du Canada. Toutefois, les exportations de biens et de services n’ont pas pleinement bénéficié de ce contexte plus favorable puisqu’elles se sont contractées de 0.4 % au deuxième trimestre de 2024. Au troisième trimestre, les exportations de marchandises (en termes réels) ont légèrement augmenté, au rythme de 0.3 %. Les exportations de pétrole du Canada bénéficient de l’accroissement de la capacité d’exportation du projet d’expansion de l’oléoduc Trans Mountain, qui est entré en service en mai 2024.

L’assouplissement de la politique monétaire a commencé en juin 2024 alors que l’inflation s’établissait à un niveau proche de l’objectif de 2 %. D’autres baisses des taux d’intérêt sont probables, un abaissement du taux directeur de référence à 2¾ pour cent étant projeté d’ici au second semestre de 2025, point médian de la fourchette estimée pour le taux neutre par la Banque du Canada. Le resserrement quantitatif progressif devrait se poursuivre jusqu’à l’an prochain. La transmission de la baisse des taux d’intérêt aux taux prêteurs a débuté, et ses effets sur l’économie réelle deviendront plus visibles en 2025. Cependant, de nombreux ménages continueront à faire face à une hausse des coûts du service de leur dette lorsque leurs prêts hypothécaires arriveront à échéance, sachant qu’ils ont, pour bon nombre d’entre eux, été contractés à un moment où les taux d’intérêt étaient très bas.

Le déficit des administrations publiques s’est établi à 0.6 % du PIB en 2023. Il devrait encore se creuser en 2024 en raison d’une baisse des recettes cycliques, d’un alourdissement des charges d’intérêts, d’un versement compensatoire exceptionnel et d’une hausse des dépenses discrétionnaires. La situation devrait ensuite s’améliorer progressivement pendant le reste de la période considérée, grâce au redressement de l’activité. Le gouvernement fédéral a mis en œuvre plusieurs mesures de dépenses inscrites dans les budgets récents, axées sur l’accessibilité financière du logement et les dépenses sociales. Deux nouvelles incitations fiscales ont été annoncées en novembre 2024 : un congé de taxe applicable, à titre temporaire, à la TPS/TVH sur des produits éligibles et un remboursement de 250 CAD au début du printemps 2025. La hausse des dépenses publiques n’est qu’en partie compensée par des gains d’efficience sur les dépenses et par une augmentation des impôts sur les plus-values. L’orientation générale de la politique budgétaire est supposée rester globalement inchangée en 2025‑26.

La croissance du PIB réel devrait s’établir à 1.1 % en 2024 selon les projections. En 2025, elle devrait se raffermir soutenue par la demande extérieure, ce qui renforcera les exportations, et par la baisse des taux directeurs, qui stimulera l’investissement. La croissance de la consommation privée devrait ralentir en 2025, sous l’effet d’une croissance démographique moins rapide et d’une dégradation des conditions sur le marché du travail, avant d’accélérer à nouveau en 2026. La situation du marché du travail devrait s’améliorer peu à peu à compter du premier semestre de 2025. L’inflation globale devrait être proche de l’objectif de 2 %, avec des variations d’un mois à l’autre. L’inflation sous-jacente devrait rester légèrement supérieure à 2 % en 2025 en raison de la forte hausse des prix des services.

Les risques qui entourent les projections sont globalement équilibrés, même si l’incertitude est forte. D’une part, l’application de politiques commerciales plus restrictives à l’échelle mondiale ou une détérioration plus marquée de la situation sur le marché du travail pourrait freiner l’activité économique. Les coûts élevés du service de la dette des ménages pourraient continuer à peser davantage sur les dépenses de consommation que projeté actuellement. Cependant, une demande extérieure plus vigoureuse ou un sursaut plus marqué des dépenses de consommation puisant dans le niveau élevé d’épargne des ménages pourraient soutenir l’activité économique. Les perspectives dépendent aussi des futures évolutions démographiques. Les projections reposent sur l’hypothèse d’un ralentissement de la croissance démographique cohérent avec les objectifs de réduction de l’immigration récemment annoncés. Néanmoins, le rythme de l’ajustement, en particulier pour l’immigration temporaire, reste incertain.

Le niveau élevé de l’endettement hypothécaire des ménages et des coûts du service de cette dette pèse sur les résultats économiques parce qu’il limite les dépenses de consommation, et doit être suivi de près. Accroître l’offre de logements abordables demeure un objectif plus large des autorités, ce qui permettrait aussi de contenir la hausse sensible des prix des logements. La forte immigration récente a nettement accru l’offre de main-d’œuvre ; toutefois, elle a aussi créé des tensions sur le marché du logement. Les pouvoirs publics ont une marge de manœuvre pour mieux utiliser les compétences des immigrés, par exemple au moyen d’une meilleure reconnaissance des diplômes étrangers, harmonisée à l’échelle du pays. Cela pourrait aussi contribuer à remédier aux pénuries de main-d’œuvre dans certains secteurs, notamment dans les métiers qualifiés. Des mesures visant à améliorer la productivité, relativement faible ces dernières années, demeurent une priorité. Le régime fiscal pourrait être assoupli pour soutenir la croissance en transférant la charge fiscale des impôts directs vers les impôts indirects et les taxes environnementales. Le traitement fiscal préférentiel accordé aux petites entreprises devrait être réexaminé. Renforcer l’investissement, surtout dans les infrastructures matérielles et numériques, figure également parmi les priorités. L’intensité de RD, moteur essentiel de la capacité d’innovation d’un pays, pourrait être améliorée en augmentant les dépenses publiques consacrées à la recherche et au développement. Réduire les obstacles réglementaires, par exemple les importants obstacles aux échanges intérieurs du Canada, contribuerait à stimuler la concurrence.