Les conflits en cours dans le Moyen-Orient depuis octobre 2023 continueront d’exercer une influence majeure sur l’activité économique. La croissance du PIB devrait s’établir à 2.4 % en 2025 et à 4.6 % en 2026. Les dépenses militaires maintiennent la demande publique à un niveau élevé. Une normalisation partielle du climat des affaires devrait permettre un redressement des exportations et de la consommation privée à partir de la mi-2025. Les pénuries de main‑d’œuvre brident l’activité dans le secteur de la construction et alimentent les tensions sur les prix. Des risques importants entourent les perspectives : une intensification des conflits pourrait peser davantage sur l’activité et creuser un déficit budgétaire déjà ample. À l’inverse, une rapide désescalade pourrait se traduire par un rattrapage de la demande.

Les autorités budgétaires devraient prendre des mesures pour réduire régulièrement le déficit au cours des prochaines années. Il sera nécessaire d’accroître les recettes pour financer des dépenses de défense qui resteront plus importantes qu’avant la guerre, tout en axant les dépenses civiles sur des domaines essentiels comme la recherche, l’éducation et l’investissement public. Il faut que la politique monétaire demeure restrictive pour que l’inflation revienne dans la fourchette retenue comme objectif. Un afflux de travailleurs étrangers et le rétablissement des permis de travail attribués aux Palestiniens atténueraient les pénuries de main‑d’œuvre.

Les conflits ont profondément influencé l’environnement économique. L’augmentation considérable des activités militaires a fait augmenter la demande publique de plus d’un cinquième au cours du second semestre de 2024 par rapport à son niveau d’avant la guerre. Après un rebond rapide consécutif à son effondrement au lendemain du 7 octobre 2023, la consommation privée a augmenté lentement, et la confiance des consommateurs était toujours en berne en octobre 2024. La confiance des entreprises était, quant à elle, plus forte, les personnes interrogées étant dans l’ensemble modérément optimistes, et les marchés boursiers locaux se sont pleinement redressés. Par ailleurs, les pénuries chroniques de main‑d’œuvre dans le secteur de la construction ont limité les investissements. Peu de nouveaux travailleurs étrangers (0.4 % de la population active occupée) sont entrés en Israël depuis qu’ont été suspendus les permis de travail attribués aux Palestiniens (qui représentaient 4 % de la population active occupée avant la guerre). Les tirs de roquettes ont considérablement réduit la production industrielle et agricole dans le nord du pays. Les contraintes affectant l’offre ont contribué à l’accélération de l’inflation, qui est passée de 2.5 % à 3.5 % entre février et octobre 2024.

En outre, les conflits ont eu un impact sur le commerce extérieur. Les attaques de navires en mer Rouge ont fait grimper les coûts de transport maritime, tandis que la réduction des liaisons aériennes entrave les échanges de services. L’intensification des tensions depuis la mi-2024 met à mal le secteur des hautes technologies, ce qui a donné un coup d’arrêt au redressement du cours des actions du secteur. Le tourisme étranger reste quasiment inexistant en Israël.

Après une politique budgétaire fortement expansionniste, illustrée par le passage d’un solde excédentaire en 2022 à un déficit estimé à 7.5 % du PIB en 2024, la période 2025-26 devrait être marquée par un resserrement budgétaire de plus de 2 points de PIB. La dégradation des comptes publics a conduit chacune des trois principales agences de notation à revoir à la baisse l’évaluation de la dette publique d’Israël. Même si les dépenses militaires demeureront élevées en 2025, les autorités s’emploient à réduire le déficit en augmentant les impôts et en réduisant les dépenses civiles. Ces hausses d’impôt consistent à la fois en des mesures pérennes, telles que le relèvement d’un point de pourcentage du principal taux de la taxe sur la valeur ajoutée (TVA), et des dispositions qu’il pourrait être plus difficile de maintenir, comme le gel des seuils du barème de l’impôt sur le revenu. Les dépenses de défense devraient diminuer à compter de la mi-2025, mais elles continueront de représenter une proportion du PIB plus importante qu’avant la guerre. On table sur le fait que la banque centrale laissera ses taux d’intérêt directeurs inchangés à 4.5 % tout au long de la période considérée. L’effet de freinage exercé par l’alourdissement automatique de la fiscalité et l’amélioration progressive des conditions de l’offre à partir de la mi-2025 devraient compenser les tensions sur les prix qui se sont accumulées depuis le début de 2024.

La croissance devrait se hisser à 2.4 % en 2025 puis à 4.6 % en 2026 tandis que la composition de la demande changera au fil du temps. La croissance des exportations devrait s’accélérer peu à peu, en particulier à partir du second semestre de 2025, notamment dans les services de haute technologie. La consommation privée devrait suivre une trajectoire similaire. La consommation publique après avoir été un des moteurs de la croissance, va progressivement freiner cette dernière. L’investissement reste limité par les pénuries de main‑d’œuvre, en particulier dans le secteur de la construction. L’inflation devrait atteindre 3.6 % en 2025, notamment en raison de la hausse de la TVA, avant de retomber à 2.9 % en 2026, compte tenu de l’atténuation des contraintes affectant l’offre.

Les risques sont considérables. S’agissant des risques à la baisse, une nouvelle intensification des conflits pourrait dégrader fortement les comptes publics tout en réduisant directement l’activité. La perte de confiance des investisseurs étrangers pourrait faire encore augmenter les rendements des obligations d’État et mettre la monnaie à rude épreuve. À l’inverse, une accélération de la désescalade pourrait se traduire par un rattrapage de la demande privée intérieure et étrangère, ce qui aboutirait à un redressement de l’économie beaucoup plus rapide que prévu et à une amélioration des comptes budgétaires.

Les autorités monétaires doivent rester prudentes. Sachant que les anticipations d’inflation sont proches de la limite supérieure de la fourchette de 1-3 % retenue comme objectif, il deviendrait nécessaire de procéder à de nouvelles hausses de taux si la mise en œuvre des mesures d’assainissement budgétaire prévues restait limitée, ou si les tensions sur les prix s’accentuaient davantage qu’attendu. Le gouvernement devrait privilégier les réformes budgétaires pérennes, telles que l’élimination des exonérations de TVA et la réduction des subventions qui incitent des segments de la population à rester en dehors du marché du travail, par rapport aux mesures plus susceptibles d’être annulées, comme le gel de tranches d’imposition ou du niveau d’allocations. Par ailleurs, mettre fin à la suspension des permis de travail attribués aux Palestiniens permettrait de remédier aux pénuries de main-d’œuvre dans le secteur de la construction. En outre, supprimer les subventions qui dissuadent les hommes ultra-orthodoxes de travailler, tout en veillant à ce que tous les élèves suivent le programme scolaire de base, permettrait d’étoffer la population active occupée et d’améliorer la productivité du travail. Enfin, rehausser le prix des émissions de gaz à effet de serre accélérerait la décarbonation de l’économie.