Le PIB de la Norvège continentale devrait augmenter de 1.8 % en 2025 et de 2.0 % en 2026, sous l’impulsion croissante de l’activité du secteur privé. La hausse du revenu disponible des ménages et le repli du coût du service de la dette tireront la consommation privée vers le haut. L’investissement non pétrolier se redressera tandis que les taux d’intérêt baisseront. L’activité pétrolière s’affaiblira graduellement. L’inflation a fortement reculé depuis le début de 2024, mais devrait désormais refluer plus lentement en raison de la récente dépréciation du taux de change et des tensions sur les coûts.

La banque centrale devrait commencer à abaisser son taux directeur au début de 2025, mais maintenir l’orientation restrictive de sa politique au cours de la période considérée, l’inflation restant supérieure à l’objectif de 2 %. La politique budgétaire devrait être expansionniste en 2025, mais il faut qu’elle devienne restrictive tout en laissant une marge de manœuvre pour satisfaire les besoins de dépenses prioritaires. Des mesures visant à pallier l’inadéquation des compétences permettraient de pourvoir plus facilement les postes vacants, et ce faisant, d’atténuer les tensions salariales et de stimuler la croissance de la productivité. Le coût de la réduction des émissions de carbone étant très élevé en Norvège, il conviendrait d’accélérer la transition écologique en donnant la priorité aux mesures les moins coûteuses.

La croissance du PIB de la Norvège continentale s’est quelque peu raffermie depuis le début de 2024, en partie à la faveur des dépenses publiques engagées. L’activité pétrolière, bien que fluctuante, est restée dynamique pendant cette période. Le niveau élevé de l’inflation et du coût du service de la dette a pesé sur la consommation des ménages. A cause des taux d’intérêt élevés, l’investissement résidentiel s’est contracté depuis le début de 2023 tandis que la croissance de l’investissement des entreprises en dehors du secteur offshore est restée atone. L’inflation globale a reflué, de 4.7 % au début de 2024 à 2.6 % en octobre, à la faveur de la baisse des prix de l’énergie. Dans le même temps, l’inflation sous-jacente a reculé, de 5.3 % à 2.7 %, au fur et à mesure de l’affaiblissement de la forte poussée des prix à l’importation. Une fois que l’inflation et les taux d’intérêt ont atteint leur point culminant, la confiance des entreprises et la production industrielle se sont redressées, et des enquêtes laissent entrevoir une hausse de la demande des ménages dans les mois à venir.

Les résultats des négociations salariales du printemps annoncent un essor des salaires nominaux de 5.2 % en 2024 excédant, pour la première fois depuis trois ans, l’inflation prévue. La forte progression des salaires devrait se poursuivre dans les années à venir, et ne sera que partiellement compensée par les gains de productivité. Depuis la pandémie, les pénuries de main-d’œuvre sont devenues plus criantes. Même s’il fléchit, le taux d’emplois vacants reste élevé. Les prix des services, en particulier les loyers, continuent d’augmenter fortement. La récente dépréciation de la monnaie va faire monter l’inflation à court terme.

L’orientation de la politique budgétaire sera expansionniste en 2025 puisque le déficit budgétaire structurel hors pétrole se creusera de 0.6 point de pourcentage pour représenter 11 % du PIB continental en 2025 selon les estimations du gouvernement. Ces chiffres résultent notamment de l’augmentation des dépenses de défense, qui devraient atteindre 2.2 % du PIB en 2025, mais aussi une baisse de l’impôt sur le revenu visant les ménages à faible revenu. Le vaste dispositif de soutien énergétique en faveur des ménages aurait dû être supprimé à la fin de 2024 comme prévu, mais il a été maintenu jusqu’en 2025 dans le nouveau budget. L’augmentation rapide de la valeur du fonds pétrolier, qui détermine le seuil de déficit structurel, a considérablement élargi la marge de manœuvre budgétaire ces dernières années. Néanmoins, les transferts du fonds pétrolier devraient diminuer à moyen terme, ce qui appelle à la prudence budgétaire. Les projections de l’OCDE reposent sur l’hypothèse de mesures d’assainissement budgétaire en 2026. Compte tenu de la persistance des tensions inflationnistes, la banque centrale ne devrait commencer à abaisser son taux directeur qu’au début de 2025. Le taux directeur devrait être ramené à 3¼ pour cent en 2026.

La croissance du PIB de la Norvège continentale reprendra de la vigueur. La progression des salaires réels est désormais positive, ce qui tirera la consommation des ménages vers le haut. Le fléchissement des taux d’intérêt soutiendra l’investissement non pétrolier. Les exportations de la Norvège continentale bénéficieront de la récente dépréciation de la monnaie. Les prix mondiaux du pétrole pourraient considérablement augmenter en raison des conflits géopolitiques, ce qui accroîtrait les recettes pétrolières de la Norvège. Le coût du service de la dette pourrait grimper rapidement si les critères d’octroi des prêts étaient assouplis, ce qui pourrait détériorer la qualité des prêts et menacer la stabilité financière. À cet égard, l’application de la réglementation en matière de crédit adoptée dans le but d’atténuer l’accumulation de facteurs de vulnérabilité dans le secteur des ménages, dont l’expiration est actuellement programmée pour la fin de 2024, devrait être prolongée jusqu’en 2025.

Les pénuries de main-d’œuvre sont aiguës, en particulier dans les secteurs de haute technologie et dans le secteur des soins de santé. Cette tendance devrait se poursuivre du fait que les transitions numérique et écologique, conjuguées au vieillissement de la population, vont encore faire monter la demande de travailleurs qualifiés. La hausse du chômage des jeunes peu qualifiés, dont beaucoup finissent par bénéficier du régime d’invalidité, est préoccupante. Les pouvoirs publics devraient accélérer le rythme des réformes de l’enseignement secondaire et supérieur et renforcer l’enseignement et la formation professionnels ainsi que la formation des adultes. L’Accord pour une vie professionnelle plus inclusive portant sur la période 2019-24 vise à empêcher les passages au régime d’invalidité grâce à la formation, mais pourrait être plus en phase avec les besoins du marché du travail. Par ailleurs, la réduction de l’indemnisation des congés maladie et le durcissement des critères d’admission au bénéfice des prestations intensifieraient les incitations au travail, tout en contribuant à l’assainissement des finances publiques.