La croissance économique s’établira à 1.8 % cette année, avant une reprise progressive qui la portera à 2.7 % en 2025 puis à 2.9 % en 2026. L’investissement continuera à se redresser, sur fond de détente des conditions financières, mais il restera en deçà des niveaux antérieurs à la pandémie en raison du climat d’incertitude. La consommation progressera modérément et la croissance des exportations restera vigoureuse. L’inflation continuera de reculer lentement, compte tenu de la forte indexation des prix, pour renouer avec l’objectif de 3 % d’ici à la fin de 2026. Les vulnérabilités découlant du creusement des déficits budgétaire et courant constituent les principaux risques.

L’assouplissement de la politique monétaire devrait se poursuivre avec prudence. Compte tenu des lourds déficits budgétaires prévus, qui ne laissent pas de marge en cas de matérialisation des risques, et des récentes moins‑values de recettes, la prudence budgétaire et le respect de la règle budgétaire s’imposent. À moyen terme, la réduction des rigidités budgétaires et une réforme fiscale d’ampleur s’avèrent nécessaires pour rééquilibrer la charge fiscale en la faisant porter sur les personnes physiques davantage que sur les sociétés, réduire les dépenses fiscales, simplifier le système d’imposition et lutter contre la fraude fiscale.

La production a progressé à un rythme annuel de 1.6 % entre janvier et septembre 2024, après avoir connu une croissance atone de 0.6 % en 2023, la croissance annuelle atteignant 2 % au troisième trimestre. Après quatre trimestres consécutifs de repli, l’investissement a commencé à repartir à la hausse, même si le taux d’investissement reste faible. Le marché du travail a bien résisté, le chômage atteignant environ 10 %, ce qui est un taux très bas pour la Colombie. La vitalité du marché du travail a favorisé la consommation. La tendance à la désinflation se poursuit peu à peu, l’inflation globale ayant atteint 5.4 % en octobre.

La baisse des prix du pétrole continue de peser sur les recettes d’exportation et budgétaires. Toutefois, ces dernières pourraient légèrement augmenter en raison de la mise en place récente d’une surtaxe sur les ressources minières. Les envois de fonds des travailleurs émigrés sont élevés, compte tenu de l’essor de l’économie dans les principaux pays d’accueil de la diaspora, comme l’Espagne et les États‑Unis, ce qui soutient la consommation et la balance des opérations courantes. Les marchés de l’électricité demeurent tendus du fait des conditions météorologiques défavorables.

Le déficit budgétaire de base se creusera pour passer de 4.3 % en 2023 à 5.6 % en 2024 et restera supérieur à 4 % jusqu’en 2026, d’après les projets des autorités. Si ces projets sont conformes à la règle budgétaire, en 2025, les moins‑values de recettes risquent de contraindre les pouvoirs publics à réduire ponctuellement des dépenses, ce qui pénaliserait des dépenses d’investissement public déjà faibles. Comme ces dernières années, les recettes programmées reposent en partie sur des mesures qui n’ont pas été adoptées ou s’appuient sur des progrès notables de l’administration fiscale qui ne se sont pas concrétisés pour le moment. La politique monétaire demeure restrictive, le taux directeur s’élevant à 9.75 % en novembre. La banque centrale devrait poursuivre son cycle d’assouplissement progressif. Le taux neutre réel, qui est estimé à environ 2.5 %, devrait être atteint fin 2026 lorsque l’inflation renouera avec son objectif de 3 %.

La croissance devrait redémarrer en 2024 et atteindre son potentiel d’un peu moins de 3 % en 2025 et en 2026. À mesure que les conditions financières se normaliseront et que les effets des chocs temporaires passés sur les secteurs de la construction de logements et d’infrastructures se dissiperont, l’investissement se redressera partiellement pour passer d’un plus bas niveau historique de 17 % du PIB à environ 19 % en 2026, ce qui reste en deçà de la moyenne de 21 % antérieure à la pandémie. Après son envolée consécutive à la pandémie, la consommation restera modérée, freinée par un endettement élevé et une lente croissance du crédit. La croissance étant située aux alentours de son potentiel, le taux de chômage restera à son niveau actuel. La croissance des exportations sera modérée compte tenu de la demande extérieure et des prix bas du pétrole. Parallèlement, les biens d’équipement seront à l’origine d’une amplification de la croissance des importations, ce qui creusera le déficit des paiements courants. La montée de l’incertitude à l’échelle nationale et internationale pourrait accentuer les pressions sur le taux de change et sur les écarts de taux d’intérêt, tandis qu’un renchérissement du pétrole imputable aux tensions géopolitiques accroîtrait les recettes d’exportation et budgétaires. Le double déficit (budgétaire et courant) augmente l’exposition à des chocs exogènes. Une réforme au Congrès vise à augmenter sensiblement la part des rentrées fiscales qui revient aux administrations infranationales, ce qui crée un grand déséquilibre et des risques pour les finances publiques, à moins que les administrations infranationales n’améliorent leurs capacités et ne prennent à leur charge une plus grande part des dépenses. Une mise en œuvre plus rapide des politiques de réindustrialisation et de transition énergétique pourrait stimuler l’investissement davantage que prévu.

La prudence budgétaire est nécessaire pour préserver la trajectoire d’assainissement budgétaire prévue, garantir la viabilité de la dette et respecter la règle budgétaire. Il est possible de se conformer à la règle budgétaire tout en évitant les coupes dans l’investissement public en éliminant progressivement le subventionnement du gazole – suivant le bon exemple de l’arrêt des subventions à l’essence en 2023 – ainsi que les subventions aux services collectifs qui sont mal ciblées et sources de distorsions, et en fléchant plus précisément les dépenses sociales. À moyen terme, une marge budgétaire devra être restaurée. L’efficacité des dépenses pourrait s’améliorer au moyen d’examens systématiques des dépenses. Une réforme d’ampleur de la fiscalité réduirait les exonérations fiscales, transférerait la charge fiscale des impôts sur le revenu des sociétés vers une base d’imposition plus large du revenu des personnes physiques, viserait à lutter contre la fraude fiscale et atténuerait les rigidités budgétaires. Cela augmenterait les recettes, stimulerait l’investissement et favoriserait la progressivité du régime fiscal. Élargir l’accès à l’éducation des jeunes enfants, surtout dans les zones rurales et vulnérables, et développer les services de soins aux personnes âgées permettraient d’augmenter le faible taux d’activité féminine de la Colombie et donc de mieux mettre à profit tous les talents sur le marché du travail.