La croissance économique se redressera pour s’établir à 1.7 % l’an prochain puis à 2.7 % en 2026, à la faveur de l’embellie des conditions financières, du raffermissement de la demande extérieure et de la progression de l’investissement public. L’inflation a reculé mais restera élevée, en grande partie du fait des hausses d’impôts. Le taux de chômage commencera à diminuer l’année prochaine. Les exportations repartiront peu à peu à la hausse parallèlement au rebond de la demande dans la région. Une exacerbation des tensions géopolitiques dans la région demeure un risque majeur pour la confiance et le commerce.

La baisse des taux d’intérêt dans la zone euro favorisera la reprise de la demande intérieure. La poursuite de l’assainissement budgétaire permettra d’équilibrer les finances publiques ; toutefois, elle pèsera sur la croissance et alimentera l’inflation. Pour soutenir la croissance de la productivité, il faudra développer les compétences, renforcer la coopération entre les entreprises et les milieux universitaires dans le domaine de l’innovation et intensifier la concurrence dans les services. Une meilleure intégration des migrants ukrainiens et une montée en compétences plus généralisée pourraient contribuer à remédier aux pénuries de main‑d’œuvre affectant certains secteurs et professions.

Après un repli au premier trimestre de cette année, la production est restée inchangée aux deuxième et troisième trimestres. Des signes d’une reprise de l’investissement, du commerce et de la consommation sont visibles. Les indicateurs de confiance des entreprises et des consommateurs restent moroses, tout comme le marché du logement, même si les anticipations ont commencé à s’améliorer dans certains secteurs industriels. Le taux de chômage a légèrement augmenté tandis que le taux d’emplois vacants reste faible. L’inflation globale a atteint 4.5 % en octobre et l’inflation sous-jacente s’est établie à 6.4 %. Les hausses des prix ont été en grande partie tirées par les services, tandis que les tensions sur les salaires ont commencé à s’atténuer.

La faiblesse de la demande dans les principaux pays partenaires commerciaux de l’Estonie, surtout en Finlande et en Suède, mais aussi dans les autres pays baltes, continue à freiner la croissance des exportations. La guerre d’agression menée par la Russie contre l’Ukraine a provoqué une hausse du coût des importations, perturbé les courants d’échanges et entamé la confiance des investisseurs. Les problèmes d’interconnexion électrique avec le marché nordique de l’énergie ont concouru à la volatilité et au niveau élevé des prix de l’énergie.

L’assainissement des finances publiques qui a débuté cette année avec une hausse des droits d’accise et de la taxe sur la valeur ajoutée (TVA) se poursuivra au cours de la période couverte par les projections. Sont également prévus un nouveau relèvement du taux de TVA, l’instauration d’une taxe sur les véhicules à moteur, la hausse du taux de l’impôt – et la surtaxe temporaire – sur les bénéfices des sociétés et sur le revenu des personnes physiques, et des réductions de dépenses. Ces mesures assureront de nouvelles rentrées fiscales. Toutefois, en 2026, la révision à la hausse de l’abattement fiscal de base fera plus que neutraliser l’assainissement des finances publiques. L’orientation budgétaire devrait se durcir l’an prochain avant de s’assouplir légèrement en 2026. Le ratio de la dette publique est faible et le déficit atteindra 3 % du PIB cette année, malgré le ralentissement économique. Les mesures d’assainissement freineront la reprise, leurs effets les plus prononcés devant se faire sentir sur la croissance et l’inflation l’an prochain. Toutefois, les fonds structurels de l’UE, qui représentent jusqu’à 1.8 % du PIB par an et visent à assurer les transitions écologique et numérique de l’économie, soutiendront l’investissement public et la demande intérieure.

L’économie estonienne devrait croître progressivement, sous l’effet d’une reprise de la demande dans les pays nordiques et d’un assouplissement de la politique monétaire dans la zone euro, même si la production diminuera de 0.9 % sur l’ensemble de l’année 2024. En 2025, la croissance économique atteindra 1.7 %, le redressement de la demande privée étant en partie contrebalancé par l’assainissement budgétaire en cours. La croissance devrait se raffermir encore pour s’établir à 2.7 % en 2026 selon les projections. La situation sur le marché du travail va commencer à s’améliorer l’an prochain. L’inflation annuelle restera supérieure à l’objectif de la zone euro puisque les hausses d’impôts programmées accentuent les tensions sur les prix. Néanmoins, sous l’effet de la diminution des capacités inutilisées dans l’économie et des moindres tensions sur les salaires, l’inflation sous-jacente devrait descendre à 1.8 % au quatrième trimestre de 2026. De grandes incertitudes subsistent, principalement en raison des risques exogènes mais aussi en lien avec les effets de l’assainissement budgétaire sur la consommation et sur l’investissement des entreprises. Les risques géopolitiques dans la région, ainsi que la baisse de la demande venant des principaux marchés d’exportation constituent un risque pour la reprise.

Le rythme du resserrement budgétaire devrait trouver un juste équilibre entre la nécessité de soutenir la reprise et l’impératif de réduire le déficit à moyen terme. Pour remédier aux carences structurelles, les autorités devraient veiller à ce que les enjeux redistributifs soient pris en considération. L’Estonie devrait passer au crible son régime fiscal et trouver des solutions pour accroître les recettes à moyen terme, par exemple en appliquant un taux d’imposition plus élevé sur les hauts revenus, en pérennisant l’impôt sur les sociétés et en alourdissant encore la fiscalité du patrimoine, parallèlement aux examens des dépenses prévus. Pour garantir la compétitivité du secteur des entreprises, la montée en compétences, la coopération avec les milieux universitaires dans le domaine de l’innovation et l’intensification de la concurrence dans les services professionnels sont indispensables. Une plus forte intégration des migrants ukrainiens et une amélioration du niveau de qualification des chômeurs pourraient réduire les pénuries de main‑d’œuvre dans certains secteurs et professions. Cependant, il faut aussi développer les compétences des salariés en poste puisque bon nombre des pénuries actuelles concernent des métiers hautement qualifiés.