Selon les projections, la croissance du PIB devrait rester atone à 1.1 % en 2024, avant de diminuer à 0.9 % en 2025 puis de s’établir à 1.0 % en 2026. Pour la deuxième année consécutive, la demande extérieure est le principal moteur de la croissance en 2024. La demande intérieure, qui a bénéficié d’un soutien temporaire de la consommation privée au troisième trimestre de 2024 en raison des Jeux olympiques, devrait se redresser à compter de 2025, et s’accélérer à mesure que la désinflation stimulera le pouvoir d’achat. Les efforts d’assainissement budgétaire qui seront déployés en 2025 et 2026 pèseront sur la croissance et neutraliseront en partie l’effet positif de l’assouplissement de la politique monétaire sur l’investissement résidentiel et celui des entreprises. L’inflation globale devrait diminuer, pour s’établir à 1.6 % en 2025 et 1.8 % en 2026.

Le déficit budgétaire devrait s’accroitre pour atteindre 6.1 % du PIB en 2024, contre 5.5 % en 2023. Les mesures d’assainissement budgétaire annoncées équivalent à 1.4 % du PIB en 2025 mais l’amplitude serait plus faible selon les projections, qui prévoient un ajustement structurel du solde primaire de 1 % du PIB en 2025 et de 0.5 % du PIB en 2026. Plusieurs de ces mesures sont encore inconnues. La dette des administrations publiques devrait rester élevée à 120 % du PIB en 2026. Stimuler un renforcement de la croissance potentielle grâce à l’adoption des technologies numériques et à la réduction des obstacles réglementaires accroîtra la productivité et contribuera à la réalisation des objectifs budgétaires. Les réformes des prestations sociales et des retraites ont pour effet d’augmenter le taux d’activité, mais des efforts supplémentaires seront indispensables pour intégrer les travailleurs et réduire les effets du milieu socioéconomique sur les résultats scolaires.

Au début de 2024, la croissance du PIB, quoique modeste, a surpassé les attentes, stimulée par une forte demande extérieure et le maintien des dépenses publiques. Au cours des derniers mois, des signes de redressement de la demande intérieure privée ont été observés. La consommation privée a été atone au premier semestre de 2024, mais les dépenses et la production ont bénéficié, au troisième trimestre, de l’effet stimulant des Jeux olympiques. La hausse des salaires réels et l’amélioration de la confiance des ménages suggèrent un redressement possible à compter de 2025. En moyenne, les pénuries de main‑d’œuvre se sont atténuées et restent inférieures à celles d’autres pays de l’OCDE, mais des tensions perdurent dans certains secteurs, tels que la construction, l’hébergement et la restauration, ainsi que l’agriculture. La demande de prêts immobiliers augmente depuis l’été sous l’effet de la baisse des taux d’intérêt, mais l’investissement demeure atone. L’investissement des entreprises a diminué pendant trois trimestres consécutifs et la confiance a diminué. L’inflation s’est stabilisée, diminuant à 1.6 % en octobre sur une base harmonisée, son taux le plus bas depuis 2021. Elle reste toutefois sensiblement plus élevée dans le secteur des services.

La vigueur de la croissance aux États-Unis, ainsi que l’assouplissement continu des tensions sur l’offre, favorisent une reprise progressive des exportations. Cela étant, la demande extérieure doit encore revenir à ses niveaux antérieurs à la pandémie et la France n’a pas encore entièrement regagné la part des marchés à l’exportation perdue pendant cet épisode.

Le déficit budgétaire devrait se creuser pour atteindre 6.1 % du PIB en 2024, contre 5.5 % en 2023, en raison de rentrées fiscales, en particulier de TVA, moins élevées que prévu, ainsi que des résultats décevants de la taxe exceptionnelle sur les producteurs d’énergie. Le gouvernement entend ramener le déficit budgétaire à 5 % d’ici à 2025. Les deux tiers de cet ajustement proviendraient de hausses d’impôt, notamment de prélèvements sur les revenus élevés, les grandes entreprises, le trafic aérien, les véhicules polluants et les producteurs d’énergie. Le tiers restant serait porté par des réductions des dépenses, en particulier de la part de l’administration centrale et des collectivités territoriales, et des administrations de sécurité sociale. Certaines mesures n’ont toujours pas été complètement précisées, notamment le détail des réductions des dépenses des collectivités locales. Par conséquent, les projections reposent sur l’hypothèse d’un ajustement structurel du solde primaire à hauteur de 1 % du PIB en 2025, et sont inférieures aux projections d’ajustement structurel de 1.4 % du PIB établies par le gouvernement. En 2026, une amélioration structurelle du solde primaire est prévue à hauteur de 0.5 point de pourcentage, conformément aux prévisions du gouvernement et aux exigences de la Commission européenne.

La baisse des prêts immobiliers se modère progressivement en raison de l’assouplissement de la politique monétaire. Le taux d’intérêt moyen des nouveaux prêts immobiliers a diminué à 3.6 % en août, soit une diminution d’environ 60 points de base par rapport à son pic de janvier. En conséquence, le volume des nouveaux prêts immobiliers a progressé de 50 % entre mars et septembre pour atteindre un encours de 13.1 milliards EUR. Néanmoins, il reste bien inférieur à son point culminant de 26.6 milliards EUR de mai 2022 et l’encours total des prêts immobiliers continue de régresser puisque les nouveaux prêts n’ont pas encore compensé ceux arrivant à échéance.

La croissance devrait ralentir, passant de 1.1 % en 2024 à 0.9 % en 2025, en raison du moindre acquis de croissance et des contraintes limitant la dépense publique. Alors même que le durcissement budgétaire sera un obstacle à la croissance, ses conséquences devraient être partiellement compensées par les effets de la désinflation et de l’assouplissement de la politique monétaire à l’échelle de la zone euro. La consommation privée devrait contribuer fortement à la croissance. Les salaires réels poursuivront leur progression pour la deuxième année consécutive suite à la modération de l’inflation, et regagneront les pertes enregistrées de 2020 à 2023. L’investissement résidentiel devrait se redresser progressivement en raison du rebond, depuis 2024, du nombre de permis de construire délivrés sous l’impulsion de la baisse des taux d’intérêt. Malgré des taux d’intérêt favorables, l’investissement des entreprises restera sans doute atone au début de 2025 en raison de l’incertitude politique et ne se redressera qu’à partir de mi‑2025 lorsque la situation politique se sera éclaircie. L’investissement public bénéficiera d’une aide modeste par le biais des programmes France Relance et France 2030. La population active devrait augmenter en conséquence de la réforme du revenu de solidarité active (RSA), imposant aux bénéficiaires de s’enregistrer auprès des services de l’emploi, et du recul de l’âge minimum de départ à la retraite. Cela étant, le ralentissement de la croissance de la production est susceptible de peser sur la création d’emplois, provoquant une légère hausse du taux de chômage en 2025. L’inflation devrait encore diminuer suite à la réduction des tarifs réglementés de l’électricité en février 2025, qui réduira l’inflation d’environ 0.3 point de pourcentage. En 2026, la croissance économique devrait être de 1.0 % puisque les nouvelles baisses des taux d’intérêt devraient stimuler l’investissement immobilier et celui des entreprises, tandis que la hausse des salaires réels et la diminution du taux d’épargne soutiendront la consommation privée.

Les risques vont dans le sens d’une dégradation par rapport aux projections. L’écart de taux souverain entre la France et l’Allemagne, stable à 50 points de base ces derniers mois, a augmenté pour atteindre 70‑80 points de base après la dissolution de l’Assemblée nationale. Après la rétrogradation de la note de la dette française au printemps, celle-ci n’a pas changé durant l’automne. La hausse des coûts d’emprunt accroît les coûts du service de la dette et risque d’évincer l’investissement privé, ce qui pourrait freiner la croissance. Un accord sur le budget du gouvernement réduisant les incertitudes entourant l’action publique pourrait rapidement rassurer les marchés, réduire l’écart de taux, et atténuer les tensions budgétaires. Toutefois, si le budget n’était pas adopté, l’incertitude politique pénaliserait la reprise. En outre, une inflation et une croissance économique plus faibles que prévu pourraient faire baisser les recettes fiscales, mettant en péril la capacité du gouvernement à atteindre son objectif de déficit de 5 %.

S’il est voté, le budget de l’État pour 2025 représente une avancée positive vers la diminution du déficit budgétaire, même si d’autres mesures sont essentielles pour réduire nettement la dette publique. Une adhésion continue à une stratégie budgétaire à moyen terme est impérative. Œuvrer à améliorer la croissance potentielle aidera aussi à atteindre les objectifs budgétaires. Une adoption plus large des technologies numériques et une réduction des obstacles réglementaires favoriseraient des gains de productivité. Les réformes des prestations sociales et des retraites engagées en 2023 ont déjà pour effet de stimuler le taux d’activité des seniors et des personnes peu qualifiées. Cependant, des mesures de soutien supplémentaires sont nécessaires pour favoriser leur insertion sur le marché du travail. Elles pourraient par exemple consister à encourager la formation des personnes en milieu ou en fin de carrière, en particulier s’agissant des compétences numériques. En outre, les initiatives visant à réduire la forte corrélation entre le milieu socioéconomique et les résultats scolaires sont cruciales pour permettre à tout un chacun de réaliser pleinement son potentiel.