Le PIB devrait se contracter de 3.8 % en 2024 et croître de 3.6 % en 2025 puis de 3.8 % en 2026. La progression des salaires réels soutiendra la reprise de la consommation privée dans le contexte du recul de l’inflation et du raffermissement du marché du travail. L’investissement bénéficiera d’une progression de la confiance sachant que les déséquilibres macroéconomiques seront progressivement réduits, mais aussi d’un nouveau régime préférentiel pour les grands projets. Les importations se redresseront à la faveur de la hausse de la demande intérieure, à un rythme plus rapide que la croissance des exportations. Une mise en œuvre retardée des réformes prévues constitue un risque majeur de divergence à la baisse par rapport aux projections.

L’assainissement budgétaire devrait se poursuivre. La banque centrale a réduit ses engagements quasi‑budgétaires et mis fin à plusieurs sources indirectes de création monétaire. Un assouplissement des restrictions à l’importation et du contrôle des changes donnerait un coup de pouce supplémentaire à la croissance. Toutefois, une hausse des taux d’intérêt réels nationaux sera indispensable pour stimuler la demande d’actifs en monnaie nationale à mesure que le contrôle des changes sera assoupli. Il faut poursuivre les réformes en cours des marchés de produits et du travail pour améliorer le climat des affaires et accroître la productivité et les revenus.

Les indicateurs à court terme font apparaître des signes d’amélioration. La croissance trimestrielle s’est accélérée pour s’établir 3.4 % au troisième trimestre, selon ce qui ressort des lectures séquentielles d’un indicateur mensuel d’activité. L’agriculture et l’élevage, ainsi que les industries extractives, sont les secteurs dont la croissance a été la plus forte. Le secteur manufacturier, la construction et le commerce ont eux aussi connu une reprise vigoureuse. Le crédit réel augmente. La confiance des consommateurs a progressé de 8.8 % en octobre. La désinflation se poursuit puisque l’inflation mensuelle a atteint 2.7 % en octobre, soit son plus bas niveau depuis novembre 2021. Les hausses des salaires ont commencé à être supérieures à l’inflation depuis avril.

Au premier trimestre de 2024, la balance des opérations courantes a dégagé son premier excédent depuis 2022 sous l’effet d’un solde commercial élevé. La dévaluation de la monnaie fin 2023 a contribué à dynamiser les exportations, même si l’inflation élevée a par la suite provoqué l’érosion de certains des gains de compétitivité. La baisse des impôts sur les importations et l’assouplissement progressif, quoique lent, des restrictions de change pour les importateurs devraient accroître les importations au cours des prochains trimestres, la balance des opérations courantes se dégradant à nouveau lentement. L’amnistie fiscale instaurée en juillet contribue à attirer des devises.

L’Argentine a enregistré des excédents budgétaires primaires de janvier à octobre 2024, situation qu’elle n’avait pas connue depuis 2010. Compte tenu de ces progrès, l’assainissement budgétaire est en bonne voie pour atteindre l’objectif d’excédent budgétaire primaire de 1.5 % en 2024, qui est compatible avec le comblement du déficit budgétaire global. La loi de finances 2025 vise un budget global équilibré et impose des réductions automatiques des dépenses pour compenser les moins‑values de recettes. La croissance nominale de la monnaie centrale a été maîtrisée. Les indicateurs du stock de monnaie centrale et de monnaie au sens large sont proches des plus bas niveaux historiques. Pratiquement toutes les possibilités d’expansion monétaire sont en train d’être fermées, y compris les achats de réserves par la banque centrale, qui sont en cours de stérilisation. Ces mesures contribuent à freiner l’inflation et limitent le risque d’une forte dévaluation de la monnaie une fois que les contrôles des mouvements de capitaux auront été levés.

La croissance positive des salaires réels sur fond de recul de l’inflation soutiendra la consommation privée. Dans l’hypothèse de la suppression de la plupart des contrôles des mouvements en 2025, l’investissement privé devrait se redresser pour de bon. L’investissement privé bénéficiera aussi de la mise en place d’un nouveau régime préférentiel pour les grands projets en septembre 2024, qui prévoit des allègements fiscaux. Les importations se redresseront à la faveur d’une hausse de la demande intérieure et de la levée des restrictions à l’importation. L’inflation devrait continuer à se modérer. La suppression totale des impôts exceptionnels sur les importations, prévue pour janvier 2025, contribuera à réduire le coût des importations et compensera en partie la dévaluation attendue de la monnaie nationale lorsque les contrôles des mouvements de capitaux seront levés. Les risques de divergence à la baisse par rapport aux projections tiennent notamment à une levée retardée des contrôles des changes et des mouvements de capitaux. La lassitude à l’égard des réformes pourrait peser sur la confiance et l’investissement des entreprises. À l’inverse, une croissance économique plus vigoureuse des principaux pays partenaires commerciaux pourrait dynamiser les exportations au‑delà des attentes.

Il faudra redoubler d’efforts pour poursuivre l’assainissement des finances publiques. Parmi les possibilités figurent l’amélioration de la gouvernance et le ciblage de certains programmes de protection sociale ; la rationalisation des subventions à l’énergie, au transport et à l’eau ; et une meilleure efficacité du recouvrement de l’impôt grâce à une simplification du régime fiscal, à la suppression des impôts ayant des effets de distorsion et à la réduction de la fiscalité régressive. Des taux d’intérêt réels positifs seront nécessaires pour contenir l’inflation et créer une demande pour la monnaie nationale une fois que les contrôles des mouvements de capitaux auront été levés. Toutefois, cela aura un coût budgétaire, ce qui accentuera la difficulté pour les politiques macroéconomiques à opérer un dosage subtil. Des réformes structurelles de grande ampleur s’imposeront pour stimuler la croissance de la productivité. Il faudra notamment poursuivre la simplification des réglementations, l’allègement des obstacles à l’entrée sur le marché, le renforcement de la concurrence, la réduction des obstacles aux échanges et la mise en œuvre de programmes de formation répondant aux besoins en compétences techniques des employeurs.