Après un ralentissement cette année sur fond de conditions monétaires restrictives et de dégradation des termes de l’échange, la croissance du PIB devrait s’accélérer pour s’établir à 1.9 % en 2025 puis à 2.5 % en 2026 selon les projections. Le taux de chômage, qui a augmenté tout en restant faible, devrait se stabiliser un peu au‑dessus des niveaux actuels. Si l’inflation globale est désormais revenue dans la fourchette de 2 à 3 % retenue comme objectif, l’inflation sous‑jacente demeure légèrement plus élevée. Le renchérissement des services étonnamment tenace pourrait retarder ou empêcher l’assouplissement projeté de la politique monétaire, tandis qu’un ralentissement brutal de l’immigration entraverait la croissance de la consommation. Petite économie ouverte, l’Australie est également exposée au risque tenant à une multiplication des restrictions aux échanges mondiaux.

Un assouplissement de la politique monétaire se justifie l’an prochain, étant donné la désinflation en cours et la croissance inférieure au potentiel. Actuellement, la vigueur de la croissance des dépenses publiques permet de contrebalancer l’atonie de la consommation privée. Néanmoins, un certain assainissement des finances publiques s’imposera ces prochaines années pour être en mesure de parer à de futures tensions budgétaires. Il sera indispensable de garantir la capacité d’adaptation de la main‑d’œuvre pour faire face aux transitions climatique et numérique et au vieillissement démographique. En s’efforçant de maîtriser l’immigration pour réduire les tensions sur le coût du logement, les décideurs publics devraient se garder d’aggraver les pénuries de main‑d’œuvre, notamment dans la construction résidentielle.

La croissance du PIB a été inférieure à 1 % (en rythme annualisé) du quatrième trimestre de 2023 jusqu’au deuxième trimestre de 2024. La plupart des indicateurs à haute fréquence de l’activité – dont les indices des directeurs d’achat, les indicateurs avancés et la confiance des entreprises – laissent pour la plupart entrevoir une atonie persistante au second semestre de 2024. La croissance du PIB est restée positive grâce à la vigueur de la croissance des dépenses publiques, les conditions monétaires restrictives ayant freiné la consommation et l’investissement privés. L’inflation, qui a culminé fin 2022, a continué de refluer – en août 2024, l’inflation globale se situait à l’intérieur de la fourchette de 2 à 3 % retenue comme objectif par la banque centrale pour la première fois en trois ans et est encore descendue à 2.1 % en septembre – même si des tensions persistantes continuent de s’exercer, en particulier sur le coût du logement. Le taux de chômage qui, à la mi‑2023, était à son plus bas niveau en près de 50 ans, est reparti à la hausse, mais le nombre d’emplois vacants par chômeur reste nettement supérieur aux niveaux d’avant la pandémie. Selon la dernière liste des compétences prioritaires (Skills Priority List) publiée par le gouvernement (pour 2023), 36 % des professions subissent des pénuries de qualifications, dont les plus aiguës touchent les secteurs de la construction et de la santé.

La faiblesse de la demande extérieure se portant sur les principales exportations de matières premières de l’Australie a provoqué une baisse des prix à l’exportation et une stagnation des volumes au cours des 18 derniers mois, ce qui a freiné la production et pesé sur les bénéfices des entreprises. Une vague d’immigration au sortir de la pandémie s’est traduite par une croissance annuelle moyenne de la population active de 3.4 % entre la mi‑2020 et le troisième trimestre de 2024. Dans un premier temps, cette évolution s’est plus qu’amplement accompagnée d’une croissance de l’emploi, stimulée par les prix élevés des matières premières, d’un essor des exportations et de conditions monétaires accommodantes au départ.

La politique monétaire demeure restrictive. En effet, comme l’inflation a reflué et que les taux directeurs nominaux sont inchangés depuis novembre 2023, les taux d’intérêt réels se sont inscrits en hausse. Toutefois, sachant que l’inflation globale et l’inflation sous‑jacente devraient redevenir inférieures à l’objectif d’ici au début de 2025, un assouplissement progressif de la politique monétaire devrait s’amorcer l’année prochaine et se poursuivre jusqu’au début de 2026, ce qui ramènera le taux directeur à 3.35 %. Actuellement, la politique budgétaire est modérément expansionniste, et le solde budgétaire de l’administration fédérale devrait se dégrader de 2 points de pourcentage du PIB entre les exercices budgétaires 2023‑24 et 2025‑26 selon les projections. L’assouplissement de la politique budgétaire cette année s’explique en grande partie par les mesures d’aide liées au coût de la vie mises en place par l’État fédéral, essentiellement sous la forme d’allégements de l’impôt sur le revenu et d’une prolongation des aides au paiement des factures d’énergie. Certains États mettent aussi en place de nouvelles aides au paiement des factures d’énergie cette année. Les projets des autorités donnent à penser que l’assainissement des finances publiques débutera au cours de l’exercice budgétaire 2026‑27. En termes d’année civile, la politique budgétaire est modérément expansionniste en 2024 et en 2025, avant un léger resserrement en 2026. L’orientation est globalement neutre en 2025‑26.

La croissance devrait s’améliorer à compter du second semestre de 2024, compte tenu du raffermissement de la croissance des salaires réels, de la relance budgétaire et d’une projection de baisse des taux d’intérêt en 2025. Un risque tient au fait que, si l’inflation recule plus lentement que prévu, que ce soit en raison de tensions persistantes sur les coûts dans les services ou de nouveaux chocs sur les prix des matières premières, les taux d’intérêt pourraient rester plus élevés pendant plus longtemps que prévu, ce qui comprimerait encore davantage la demande. Un autre risque existe : une baisse brutale de l’immigration pourrait à la fois peser sur la croissance de la consommation et accentuer les pénuries de main‑d’œuvre dans certains secteurs, ce qui aggraverait les goulets d’étranglement. L’Australie, dont les exportations représentent plus d'un quart du  PIB, est exposée à une éventuelle inflexion de ses grands partenaires commerciaux en faveur de politiques commerciales plus restrictives. L’Australie est particulièrement exposée à la fragilité de l’économie chinoise. Il s’agit toutefois d’un risque dans les deux sens puisque la relance chinoise pourrait dynamiser les exportations australiennes davantage que prévu.

Le creusement du déficit budgétaire cette année a permis de soutenir la demande intérieure sur fond d’atonie de la consommation et de l’investissement privés. Toutefois, un certain assainissement des finances publiques se justifie à moyen terme, étant donné les tensions liées au vieillissement qui se profilent à l’horizon et l’intérêt qu’il y a à conserver des marges de manœuvre budgétaires. Un assouplissement de la politique monétaire devrait être possible au cours des prochains trimestres. Néanmoins, il faudra peut‑être y mettre un frein si les prix des services demeurent élevés ou si des évolutions extérieures entraînent une nouvelle dépréciation du dollar australien et un regain de tensions sur les prix des biens. À plus long terme, du fait du vieillissement démographique, du changement climatique et de la transformation numérique, il sera de plus en plus important de garantir la capacité d’adaptation de la main‑d’œuvre à des compétences répondant aux nouveaux besoins. Les politiques d’immigration ont un rôle à jouer à ce titre, tout en réduisant aussi les pénuries de main‑d’œuvre dans des secteurs stratégiques comme la construction.