Selon les projections, le PIB réel devrait se contracter de 0.3 % en 2024 avant de progresser de 1.9 % en 2025 et de 2.5 % en 2026. La baisse de l’inflation globale et la hausse des salaires nominaux accroîtront les revenus réels et stimuleront la consommation. L’investissement public se renforcera progressivement à la faveur de l’absorption des fonds de l’UE, tandis que la baisse des taux d’intérêt soutiendra l’investissement résidentiel ainsi que celui des entreprises. Les exportations redémarreront sur fond de reprise des principaux marchés d’exportation. L’inflation sous-jacente restera élevée du fait de la forte progression des salaires liée aux pénuries de main-d’œuvre et à la hausse des salaires dans la fonction publique. L’accentuation des risques géopolitiques pourrait peser sur les primes de risque et mettre en péril la croissance.

Il conviendrait de durcir la politique budgétaire afin d’éviter des déficits importants et d’apaiser les tensions inflationnistes. L’introduction en bourse de grandes entreprises publiques et l’intensification de la concurrence dans le secteur financier pourraient permettre d’approfondir les marchés de capitaux et améliorer l’accès aux financements. Une diminution du coin fiscal sur le travail pour les personnes à faible revenu, accompagnée d’un transfert de la charge fiscale vers d’autres impôts sur le revenu, sur le patrimoine et sur l’environnement, contribuerait à faire reculer l’économie informelle. Le dynamisme des entreprises et l’innovation profiteraient d’une application renforcée du droit de la concurrence, ainsi que de mesures visant à remédier aux pénuries de compétences en améliorant les possibilités de formation et en facilitant l’immigration de travailleurs qualifiés.

Le PIB s’est contracté de 0.4 % au troisième trimestre de 2024. La consommation privée a chuté en raison d’une confiance dégradée, malgré une progression annuelle de 8 % des salaires mensuels réels nets moyens au deuxième trimestre. Des conditions de financement restrictives ainsi que la lenteur de l’absorption des fonds de l’UE ont pesé sur l’investissement des entreprises et sur l’investissement public. La production industrielle a diminué de 1.3 % entre août et septembre et elle était inférieure d’environ 2 % à celle enregistrée à la même période l’année précédente. L’inflation annuelle est passée de 1.6 % en septembre à 2.1 % en octobre en raison de la hausse des prix des produits alimentaires, tandis que l’inflation sous-jacente s’est hissée à 3.6 % sous l’effet de la forte progression des salaires. Le taux de chômage s’élevait à 6.9 % en septembre alors que le taux d’emplois vacants était de 2.6 % au deuxième trimestre de 2024, ce qui témoigne d'une pénurie accrue de techniciens, de professionnels, d’artisans et de commerçants.

La faible croissance des marchés d’exportation a contribué à la baisse significative du volume trimestriel des exportations au deuxième trimestre de 2024. Le déficit du commerce de marchandises s’est réduit au troisième trimestre de 2024, sous l’effet de la stagnation des exportations et d’une chute de 14 % des importations en glissement annuel en septembre. Malgré la poursuite de l’assouplissement monétaire dans la zone euro, les taux d’intérêt hypothécaires annuels moyens ne sont retombés qu’à 5.7 % en septembre, ce qui a pesé sur la demande de crédit et la hausse des prix des logements.

Les subventions octroyées au titre de la Facilité de l’UE pour la reprise et la résilience financeront des investissements, des formations et des mesures pour favoriser l’adoption du numérique au sein des petites entreprises. Les dépenses annuelles moyennes qui seront engagées sur la période 2025-26 représentent environ 1.5 % du PIB. Les dépenses relatives à la protection sociale et aux services publics augmenteront respectivement à hauteur de 1.5 % et de 0.4 % du PIB, tandis que les dépenses de sécurité intérieure et de défense seront revues à la hausse à hauteur de 0.3 % du PIB d’ici 2026. La hausse de la consommation publique et des charges d’intérêts, qui s’élève à 0.5 % du PIB, accentue les tensions sur les dépenses. D’après le budget 2025, cette mesure ne sera financée qu’en partie par les recettes supplémentaires provenant d’un impôt sur les bénéfices non distribués des établissements de crédit, du transfert d’un point de pourcentage des salaires bruts du pilier obligatoire des régimes de retraite privés adossés à des actifs vers le pilier de retraite publique solidaire, et du relèvement des droits d’accise, ce qui devrait se traduire par une hausse du ratio dette publique/PIB. Le remplacement du revenu minimum non imposable différencié par un seuil commun de non-imposition lié au revenu sera financé par un relèvement des taux de l’impôt sur le revenu des personnes physiques.

La croissance du PIB réel rebondira pour atteindre 1.9 % en 2025 et 2.5 % en 2026. L’augmentation des revenus réels des ménages stimulera la consommation privée au cours des deux prochaines années mais la hausse des coûts unitaires de main-d’œuvre freinera la croissance des exportations. Les retards dans l’absorption des fonds de l’UE, dus aux pénuries de main-d’œuvre qualifiée, à la hausse des coûts de construction et aux capacités limitées en matière de planification des infrastructures, freineront la croissance de l’investissement public. L’investissement des entreprises et l’investissement résidentiel redémarreront sur fond d’assouplissement des conditions de financement. Les tensions sur le marché du travail et les hausses programmées des salaires minimums entraîneront une forte croissance des salaires qui s’accompagnera d’une inflation sous-jacente persistante. L’intensification des risques géopolitiques régionaux pourrait entraîner une hausse des primes de risque et freiner les entrées d’investissement direct étranger. À l’inverse, une croissance plus solide que prévu dans le reste de la zone euro stimulerait les exportations.

L’introduction en bourse d’entreprises publiques permettrait d’améliorer leur gouvernance et d’attirer des investisseurs. Cela pourrait aider à approfondir les marchés de capitaux et à améliorer l’accès aux financements pour les autres entreprises. Il est indispensable d’améliorer le système de passation des marchés publics et les capacités de planification des infrastructures pour utiliser efficacement les fonds de l’UE et rehausser la productivité. La réduction des cotisations sociales pour les personnes à faible revenu ou une plus grande progressivité de l’impôt sur le revenu des personnes physiques et un renforcement des efforts d’application des lois contribueraient à faire reculer l’économie informelle. Dans le même esprit, il est également essentiel de renforcer la confiance dans les institutions et de poursuivre la lutte contre la corruption, notamment en appliquant les lourdes amendes prévues par la législation actuelle en cas de fraude fiscale ou de corruption, tout en s’assurant que les sanctions soient proportionnées. L’assouplissement des restrictions professionnelles pour les immigrés peut contribuer à réduire les pénuries de main-d’œuvre qualifiée, tandis qu’un investissement accru dans les structures d’accueil pour les jeunes enfants permettrait d’augmenter l’offre de main-d’œuvre chez les femmes. La création d’un fonds tripartite pour la formation ainsi qu’une meilleure coopération entre les entreprises et les prestataires de formation pour ce qui est de la conception et de la mise en œuvre des formations aideraient à remédier aux pénuries de main-d’œuvre qualifiée. La suppression progressive des dépenses fiscales liées à l’utilisation des combustibles fossiles, notamment dans l’agriculture et pour le chauffage, aiderait à atteindre l’objectif de réduction des émissions de GES.