La croissance du PIB devrait rebondir pour passer de 1 % en 2024 à 2.4 % en 2025 puis à 2.6 % en 2026. Le redressement des revenus disponibles réels contribuera à une hausse de la demande des consommateurs. L’investissement bénéficiera de l’assouplissement des conditions financières et de l’utilisation plus poussée des fonds de l’UE. La croissance des exportations s’accélérera, sur fond de raffermissement de la demande des principaux partenaires commerciaux de la Tchéquie. L’inflation globale devrait se maintenir aux alentours de l’objectif de 2 %, l’inflation sous-jacente refluant peu à peu. Les risques sont orientés de manière prédominante à la baisse, et tiennent aux tensions géopolitiques ainsi qu’à l’éventualité d’un ralentissement plus persistant que prévu de la croissance des principaux partenaires commerciaux de la Tchéquie, notamment de l’Allemagne.

Il faudrait que la politique monétaire conserve une orientation restrictive jusqu’à ce que les tensions inflationnistes sous-jacentes se dissipent. Les autorités devraient poursuivre l’assainissement des finances publiques à moyen terme, afin de reconstituer des marges de manœuvre budgétaires et de se préparer à faire face aux tensions sur les dépenses à long terme. Il faut réformer le système d’enseignement et de formation professionnels (EFP) et élargir le champ des possibilités de reconversion professionnelle et de développement des compétences, afin de réduire les pénuries de compétences et les problèmes d’inadéquation des compétences et de renforcer la productivité.

Le PIB a enregistré au troisième trimestre de 2024 une croissance modérée de 0.3 % en glissement trimestriel. Les indicateurs à haute fréquence laissent entrevoir une poursuite de la croissance à la fin de 2024, tirée principalement par la consommation privée. Les ventes au détail indiquent que la consommation des ménages continue de se redresser. La diminution des taux directeurs s’est traduite par des baisses des taux d’intérêt appliqués aux nouveaux prêts, et la croissance du crédit au secteur privé s’est stabilisée. L’inflation mesurée par les prix à la consommation a reflué à proximité de l’objectif de 2 % en 2024. Cela dit, l’inflation s’est inscrite en légère hausse, à 2.8 %, en octobre, en grande partie du fait de la volatilité des prix des produits alimentaires. L’inflation des services a diminué plus lentement et demeure élevée, puisqu’elle s’établissait à plus de 5 % en octobre 2024. Par ailleurs, le marché du travail reste tendu. Le taux de chômage a augmenté légèrement et le nombre d’emplois vacants a reculé. Toutefois, des pénuries de main-d’œuvre sont encore signalées dans la plupart des secteurs, en particulier dans la construction. La croissance des salaires nominaux demeure solide.

La faiblesse de la demande extérieure émanant des principaux partenaires commerciaux de la Tchéquie, en particulier de l’Allemagne, pèse sur la production industrielle et les exportations. Alors que les perturbations des chaînes d’approvisionnement continuent de s’atténuer, les entreprises industrielles exportatrices considèrent l’insuffisance de la demande étrangère comme le principal facteur limitant leur production. Les importations ont recommencé à croître (en glissement trimestriel) en 2024, après avoir reculé en 2023.

Compte tenu du ralentissement de l’inflation, la Banque nationale tchèque (CNB, Ceská Národní Banka) a ramené son principal taux directeur (le taux des prises en pension à deux semaines) de 6.75 % à 4 % entre décembre 2023 et novembre 2024. Les projections reposent sur l’hypothèse que la politique monétaire continuera de s’assouplir progressivement jusqu’à ce qu’elle prenne une orientation globalement neutre, correspondant à un taux directeur de 3 % environ, au second semestre de 2026. La politique budgétaire est modérément restrictive en 2024, en raison de la suppression progressive de la quasi-totalité des mesures d’aide énergétique à partir de la fin de 2023, ainsi que d’un train de mesures d’assainissement principalement axées sur les recettes représentant environ 1.2 % du PIB au total, ayant notamment consisté à augmenter les cotisations de sécurité sociale, les taux de l’impôt sur les sociétés et les impôts immobiliers. Le projet de loi de finances pour 2025 prévoit une poursuite de l’amélioration du déficit budgétaire de base, mais de nature conjoncturelle pour l’essentiel. Les projections reposent sur l’hypothèse d’une orientation de la politique budgétaire globalement neutre en 2025, puis légèrement restrictive en 2026, conformément aux plans budgétaires à moyen terme.

Le redressement des revenus disponibles réels et l’utilisation de l’excès d’épargne des ménages favoriseront un renforcement de la croissance de la consommation privée. L’assouplissement des conditions financières et l’utilisation plus poussée des fonds structurels et des fonds de la facilité pour la reprise et la résilience de l’Union européenne (UE) soutiendront la croissance de l’investissement. Les exportations accéléreront à mesure que la demande émanant des principaux partenaires commerciaux de la Tchéquie se raffermira. Toutefois, la croissance des importations rebondira elle aussi, sous l’effet de la hausse de la demande intérieure, entraînant une diminution de la contribution du solde extérieur à la croissance. L’inflation globale devrait se maintenir aux alentours de l’objectif de 2 %. L’inflation sous-jacente devrait refluer peu à peu, grâce à une reprise de la croissance de la productivité atténuant les effets de l’augmentation des coûts de main-d’œuvre. Les risques de divergence à la baisse par rapport aux projections sont prédominants. Une escalade des tensions géopolitiques affaiblirait la demande étrangère, et pourrait entraîner une hausse des prix mondiaux de l’énergie ainsi que de nouvelles perturbations des chaînes d’approvisionnement. Un ralentissement économique plus persistant que prévu des principaux partenaires commerciaux de la Tchéquie, notamment de l’Allemagne, ou un renforcement des obstacles aux échanges pèseraient sur l’économie tchèque, qui est tournée vers l’exportation.

La banque centrale devrait continuer à mener une politique monétaire restrictive, de façon à garantir que les tensions inflationnistes sous-jacentes soient durablement jugulées. Compte tenu de la situation tendue du marché du travail et de la croissance soutenue des salaires, conjuguées à la viscosité des prix des services, la politique monétaire doit conserver une orientation restrictive. Les autorités devraient poursuivre l’assainissement des finances publiques à moyen terme pour se conformer aux règles budgétaires nationales et de l’UE, favoriser le processus de désinflation, reconstituer des marges de manœuvre budgétaires et se préparer à faire face aux tensions sur les dépenses à long terme. Elles devraient spécifier les mesures qu’elles entendent prendre pour atteindre les objectifs budgétaires à moyen terme. On pourrait renforcer la productivité en réduisant les pénuries de compétences et les problèmes d’inadéquation des compétences, ce qui exige de réformer le système d’enseignement et de formation professionnels (EFP) pour en réduire la spécialisation excessive et promouvoir la formation en milieu professionnel, ainsi que d’élargir le champ des possibilités de reconversion professionnelle et de développement des compétences, au moyen de programmes de formation de qualité, souples et modulaires.