La croissance du PIB devrait se modérer, pour passer de 2.8 % en 2024 à 2.5 % en 2025, puis à 1.7 % en 2026. L’augmentation de la production dans le secteur pharmaceutique continuera à soutenir la croissance de l’activité, mais à un rythme plus lent. La demande intérieure se raffermira, sous l’effet d’un renforcement du pouvoir d’achat des ménages, d’une baisse des taux d’intérêt et d’une reprise du marché du logement. L’inflation atteindra 2 % en 2025 et 2026, sur fond de ralentissement de la croissance des salaires. Les tensions observées sur le marché du travail devraient se relâcher, mais des pénuries de compétences perdureront dans des domaines essentiels. Une accentuation des tensions géopolitiques et des restrictions commerciales pourrait freiner l’activité dans des secteurs clés, comme le transport maritime et l’industrie pharmaceutique.

La banque centrale devrait abaisser progressivement ses taux directeurs dans le sillage de la Banque centrale européenne. L’excédent budgétaire se réduira en 2025 et 2026. Même si la dette publique est faible, le gouvernement devrait mettre à exécution ses projets à moyen terme et éviter de créer des tensions inflationnistes dans l’économie. Toute dépense supplémentaire doit être consacrée à un objectif prioritaire, notamment à des allègements ciblés de l’imposition effective des revenus du travail et à une nouvelle réforme de l’enseignement destinée à remédier aux pénuries de compétences.

Le secteur pharmaceutique a été le principal moteur de l’augmentation de la production au cours des trois premiers trimestres de 2024. Cependant, l’amélioration des indicateurs relatifs à la confiance des entreprises et à la production industrielle dans d’autres secteurs exportateurs laisse à penser qu’une reprise plus généralisée est en cours. L’emploi s’est peu ou prou stabilisé et, s’ils restent supérieurs à leurs niveaux d’avant la pandémie, le nombre d’emplois vacants par chômeur et la proportion d’entreprises indiquant que des pénuries de main-d’œuvre limitent leur production ont diminué. Le processus de rattrapage des salaires par rapport aux hausses de prix antérieures s’est poursuivi, conformément aux conventions collectives. L’inflation s’est hissée à 1.6 % en octobre en raison du renchérissement de l’électricité, tandis que l’inflation sous-jacente a atteint 1.5 % sous l’effet de l’inflation des services, notamment de l’augmentation des loyers. Malgré le redressement des salaires réels et le dynamisme du marché du travail, les dépenses des ménages sont restées modérées, reflétant l’alourdissement des charges d’intérêts et une confiance en berne.

Les tensions géopolitiques, notamment les perturbations qui en résultent en mer Rouge, ont eu un effet négatif sur le transport maritime et contribué à l’évolution fluctuante du PIB cette année. L’augmentation de la production dans ce secteur devrait s’améliorer légèrement en 2025-26, parallèlement à la croissance des échanges mondiaux. La contribution du secteur pharmaceutique à la croissance devrait diminuer, en raison d’obstacles au renforcement des capacités de production à moyen terme. La croissance devrait continuer à se redresser dans d’autres secteurs exportateurs, à mesure que la demande étrangère s’améliorera et que les gisements gaziers de la mer du Nord seront pleinement exploités.

La banque centrale danoise suivra les décisions de la Banque centrale européenne (BCE), compte tenu de l’ancrage de la couronne danoise à l’euro. Le taux directeur de la banque centrale sera ramené à 1.6 % d’ici à la fin de 2026. Les coûts de financement devraient rester relativement élevés, et le recours au crédit ne devrait augmenter que progressivement. De 2024 à 2026, l’excédent budgétaire diminuera peu à peu en raison du ralentissement du marché du travail, d’une hausse des dépenses consacrées à la défense, aux investissements verts et aux services publics locaux, ainsi que de l’allègements de l’impôt sur le revenu des personnes physiques à compter de 2025. L’orientation de la politique budgétaire devrait être légèrement expansionniste en 2025 et 2026, étant donné que les dépenses de défense supplémentaires ne devraient avoir qu’un effet limité sur l’activité économique intérieure.

La croissance du PIB refluera de 2.8 % en 2024 à 1.7 % en 2026. Un ralentissement de la croissance des exportations dans l’industrie pharmaceutique et dans le secteur du transport maritime ne sera qu’en partie compensé par un redressement des exportations dans d’autres secteurs. L’excès d’épargne accumulé au début de 2024, la progression des salaires réels et les allègements d’impôts alimenteront la consommation privée. L’investissement en logements et l’investissement des entreprises se redresseront à la faveur de l’assouplissement monétaire. L’inflation rebondira temporairement pour passer de 1.4 % en 2024 à 2 % en 2025, la capacité des entreprises d’absorber la hausse des coûts de main-d’œuvre ayant diminué. La croissance de l’emploi s’essoufflera, ce qui atténuera les difficultés de recrutement. Les risques qui entourent les perspectives sont essentiellement liés aux résultats d’exportateurs clés, qui dépendent de l’évolution de la situation géopolitique. Une demande plus faible que prévu émanant des autres pays européens pourrait avoir un effet négatif sur les perspectives des secteurs industriels, comme celui des machines, et des services aux entreprises. Par ailleurs, les entreprises pourraient procéder à des ajustements de leurs effectifs ou à des hausses de prix plus importants que prévu afin de rétablir leurs marges, ce qui dégraderait les perspectives de croissance.

L’orientation des politiques monétaire et budgétaire s’est assouplie, car l’inflation est revenue à son niveau d’avant la pandémie et que les anticipations d’inflation restent bien ancrées. L’économie se rapprochant de la pleine utilisation des capacités, il conviendrait que la relance budgétaire reste limitée. Il faut s’attaquer aux problèmes chroniques de recrutement dans les secteurs exposés aux répercussions des transitions démographique, numérique et écologique. Il est possible de renforcer l’offre sur le marché du travail et de réduire les pénuries de main-d’œuvre en allégeant la fiscalité des revenus du travail pour les actifs faiblement rémunérés et en accélérant l’entrée des jeunes sur le marché de l’emploi, ce qui suppose de réduire les allocations d’études très généreuses et de réserver la dixième année d’études du premier cycle de l’enseignement secondaire, qui est facultative, aux élèves dont les besoins éducatifs sont les plus importants. Moderniser le système d’anticipation des besoins futurs en compétences faciliterait l’adaptation à un marché du travail qui évolue rapidement. Développer les programmes scientifiques et technologiques internationaux et encourager les filles à s’y inscrire pourraient aussi contribuer à la diffusion de l’innovation et à la croissance de la productivité.