En dépit d’une hausse marquée des taux d’intérêt en 2022 et 2023, le PIB réel devrait enregistrer une croissance robuste de 2.8 % en 2024, puis ne décélérer que peu à peu pour s’établir à 2.4 % en 2025 et 2.1 % en 2026. L’immigration devrait diminuer après avoir récemment culminé, la demande de main‑d’œuvre ralentir quelque peu et les ménages avoir moins de marge pour continuer de puiser dans leur épargne, si bien que la croissance de la consommation devrait se modérer, tout en restant vigoureuse. Dans le même temps, l’investissement des entreprises devrait progresser modérément. La persistance des tensions inflationnistes, qui retarderait les baisses attendues du taux directeur, et une amplification des tensions commerciales constituent des risques de divergence à la baisse par rapport aux prévisions de croissance. À l’inverse, les risques d’écart à la hausse comprennent notamment le maintien de la forte croissance de la productivité récemment enregistrée ainsi que la déréglementation de secteurs clés de l’économie.

L’inflation étant en passe, selon certains signaux, d’atteindre un niveau conforme à l’objectif retenu par la Réserve fédérale, un nouvel assouplissement de la politique monétaire sera sans doute justifié au cours des deux prochaines années. Des déficits budgétaires importants sont attendus pendant encore un certain temps, tant que les tensions sur les finances publiques liées au vieillissement démographique s’aggravent, d’où la nécessité d’un ajustement conséquent à moyen terme. Des réformes du système de visas délivrés aux travailleurs qualifiés pourraient contribuer à remédier aux pénuries immédiates de travailleurs très qualifiés observés dans des secteurs prioritaires.

La croissance du PIB a progressé à un rythme soutenu, s’établissant à 2.9 % en 2023 et restant robuste au cours des trois premiers trimestres de cette année, malgré la nette hausse des coûts d’emprunt en 2022 et 2023. La croissance de la consommation privée a été vigoureuse durant cette période, en raison des gains durables de salaire réel. La croissance de la consommation publique s’est aussi poursuivie à un rythme soutenu, tirée par les administrations infranationales qui affichent une situation budgétaire solide grâce à la résilience de leurs recettes fiscales et à l’ampleur historique des aides fédérales distribuées pendant la pandémie de COVID-19. La hausse de l’investissement a été forte dans certains secteurs, notamment suite aux effets des nouvelles politiques industrielles adoptées ces dernières années, même si l’investissement en logements, qui a été impacté par le relèvement des taux d’intérêt, est resté atone. Dans le même temps, l’inflation globale a poursuivi son repli après avoir culminé à 7.2 % en juin 2022 pour s’établir à 2.3 % en octobre 2024, s’établissant à des niveaux proches de l’objectif de 2 % visé par la Réserve fédérale, en partie grâce au recul des prix de l’énergie. L’inflation sous‑jacente a également diminué à des niveaux proches de l’objectif de 2 %, mais à un rythme moins rapide. Ce recul de l’inflation dans un contexte de croissance forte est en partie dû à la poursuite de l’affaiblissement des effets des facteurs défavorables liés à l’offre pendant la pandémie, à une forte hausse de l’immigration et à une augmentation de la productivité du travail. Selon le Service d’études budgétaires du Congrès des États‑Unis (CBO, Congressional Budget Office), les flux migratoires annuels nets ont globalement triplé ces trois dernières années par rapport aux flux moyens observés dans les cinq ans ayant précédé la pandémie de COVID-19. Parallèlement, la croissance de la productivité du travail a rebondi par rapport aux niveaux faibles enregistrés en 2022 et était récemment largement supérieure à sa moyenne pré‑pandémie. Une série d’indicateurs relatifs à la production, aux prix et aux conditions sur le marché du travail montrent que l’économie est actuellement proche du plein emploi.

Notamment en partie du fait de cette demande intérieure vigoureuse, le déficit des transactions courantes — bien supérieur à 3 % — est conséquent et reste largement plus élevé que son niveau d’avant la pandémie. Après s’être légèrement réduit en 2023, le déficit s’est creusé au cours des trois premiers trimestres de 2024 suite à l’appréciation du dollar et au recul du solde des revenus primaires qui se situe actuellement à son plus bas niveau depuis le début des années 2000. Une grève des dockers affectant principalement les ports situés sur la côte est des États-Unis et celle du golfe du Mexique s’est déclenchée en octobre, menaçant de perturber fortement les chaînes d’approvisionnement mondiales. L’accord intervenu quelques jours à peine après le début de la grève permettra de maintenir les ports ouverts jusqu’à la mi-janvier 2025, tandis que les négociations se poursuivent.

Suite à l’assouplissement de la politique monétaire déjà amorcé au troisième trimestre de 2024, de nouvelles baisses du taux directeur seront probablement effectuées jusqu’au début de 2026, et le taux directeur se situera alors aux alentours de 3¼ à 3½ pour cent, niveau bien supérieur à celui d’avant la pandémie. Le Comité de politique monétaire de la Réserve fédérale (Federal Open Market Committee) continuera de réduire les avoirs en titres du Trésor, en titres de dette et en titres adossés à des créances hypothécaires émis par des organismes fédéraux jusqu’en 2025.

Le déficit budgétaire des administrations publiques devrait rester très important, à plus de 7½ pour cent du PIB, et le ratio dette/PIB, supérieur à 120 %, devrait continuer d’augmenter. Si les aides aux ménages, aux entreprises et aux collectivités infranationales mises en place pendant la pandémie ont été largement supprimées, il existe un déséquilibre structurel entre la hausse des dépenses, notamment consacrées aux programmes sociaux obligatoires liés au vieillissement démographique, et une assiette d’imposition qui s’est érodée au cours des dix dernières années. Les prévisions reposent sur l’hypothèse que les allègements fiscaux résultant de la loi sur les baisses d’impôts et l’emploi (Tax Cuts and Jobs Act, TCJA), dont la date d’expiration prévue est actuellement fixée à la fin de 2025, seront largement prolongés.

La croissance du PIB réel devrait ralentir peu à peu en 2025 et 2026. Avec la normalisation de l’immigration, le ralentissement de la demande de main-d’œuvre et le tarissement de l’épargne accumulée pendant la pandémie, la croissance de la consommation privée sera plus lente. La progression de l’investissement privé devrait être modérée, car l’impulsion donnée par la baisse des taux d’intérêt sera partiellement contrebalancée par l’effet de freinage exercé par les ménages et les entreprises qui, ayant contractuellement bénéficié de taux faibles pendant la pandémie, doivent désormais se refinancer à des taux plus élevés. Dans le même temps, la croissance de la consommation et de l’investissement publics, en particulier au niveau des collectivités infranationales, devrait continuer de se normaliser après avoir atteint des niveaux élevés à mesure que ces administrations auront épuisé les aides fédérales accordées pendant la pandémie. Le taux de chômage progressera lentement, mais restera faible, tandis que la revalorisation des salaires nominaux ralentira modérément, en partie suite au recul de l’inflation. L’inflation devrait revenir à l’objectif d’ici le début de 2026.

Il est probable que les risques suivent une trajectoire de divergence à la baisse par rapport aux projections de croissance, même si une résilience non-attendue pourrait perdurer. Une hausse des prix des services plus persistante que prévu qui retarderait l’assouplissement de la politique monétaire, une envolée des prix du pétrole engendrée par l’aggravation du conflit au Moyen-Orient, une amplification importante des tensions commerciales, ou une moindre croissance de la population active sont autant de facteurs qui pourraient conduire à une croissance plus faible de la production. À l’inverse, les gains de productivité, éventuellement permis par de nouvelles avancées dans le domaine de l’intelligence artificielle, pourraient continuer de progresser plus vigoureusement que prévu. En outre, la déréglementation de secteurs clés de l’économie pourrait aussi promouvoir la croissance.

L’ampleur du déficit budgétaire et la hausse du ratio d’endettement en période de croissance robuste viennent alimenter la demande intérieure et augmenter les risques budgétaires, à court comme à plus long terme. Le vieillissement démographique induira une hausse des futures dépenses obligatoires de retraite et de santé. Un ajustement budgétaire à moyen terme, progressif mais soutenu, s’imposera pour réduire le déficit budgétaire et inscrire le ratio de la dette publique sur une trajectoire permettant de le ramener à des niveaux plus prudents. Il est possible d’élargir l’assiette d’imposition et d’augmenter les recettes de manière plus efficace, ainsi que d’accroître l’efficience des dépenses de retraite et de réduire les coûts de santé qui sont très élevés. L’adoption d’un cadre budgétaire à moyen terme solide de façon à renforcer la viabilité des finances publiques serait utile pour gérer ces tensions. Réformer le système de visas délivrés aux travailleurs qualifiés pourrait aider à faire face à la faiblesse relative de l’immigration de travail permanente et à mieux faire correspondre la délivrance de visas avec la demande de professionnels hautement spécialisés dans des domaines prioritaires, ce qui atténuerait les pénuries et stimulerait la croissance. La mise en œuvre de politiques visant à ramener vers l’enseignement supérieur les étudiants ayant récemment décroché est une priorité, de même que l’adoption de nouvelles mesures destinées à accélérer les apprentissages des élèves issus de milieux économiquement défavorisés.