Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2024 Numéro 2

L’économie devrait enregistrer une croissance modeste de 0.6 % en 2024, puis une expansion plus soutenue de 1.8 % en 2025 et de 2.8 % en 2026. La consommation privée se redressera à partir de la fin de 2024, soutenue par la réduction du coût du service de la dette, la hausse des revenus réels et l’amélioration de la situation du marché du travail. L’inflation devrait rester inférieure à l’objectif de la banque centrale jusqu’à la mi-2026. L’investissement privé sera étayé par l’assouplissement progressif des conditions de crédit et la baisse des coûts de construction, ainsi que par la demande extérieure. Le chômage devrait diminuer régulièrement parallèlement à l’augmentation de la demande de main-d’œuvre.

La Banque de Suède (Sveriges Riksbank) a judicieusement accéléré l’assouplissement de sa politique monétaire sur fond de diminution rapide de l’inflation et de faiblesse de la demande intérieure. Les autorités prévoient de mener une politique budgétaire légèrement expansionniste, qui soutiendra également l’activité économique. Compte tenu du vieillissement de la population et du niveau élevé du chômage de longue durée, il est nécessaire d’exploiter les ressources en main-d’œuvre sous-utilisées. Des réformes structurelles, consistant par exemple à assouplir l’encadrement des loyers et à rationaliser les procédures d’urbanisme pour rendre le logement plus abordable dans les zones où la demande est forte, contribueraient à améliorer l’efficience du marché du travail et l’adéquation entre les offres et les demandes d’emploi.

L’activité économique est restée atone au premier semestre de 2024, qui a été marqué par une contraction de la consommation privée ainsi que de l’investissement. Des indicateurs récents, notamment les statistiques mensuelles relatives au PIB, l’estimation préliminaire du produit intérieur brut au troisième trimestre et la production industrielle, laissent à penser que cette atonie a perduré au troisième trimestre. L’inflation, mesurée par l’indice des prix à la consommation (IPC) à taux d’intérêt hypothécaire constant, qui est le principal indicateur utilisé par la Banque de Suède (Sveriges Riksbank), reste faible : elle s’est établie à 1.5 % en octobre, après avoir fortement reculé en juin 2024, en raison de la baisse des prix des matières premières. Malgré le reflux des taux d’inflation et d’intérêt, la situation financière des ménages reste tendue, ce qui les incite à épargner plutôt qu’à engager des dépenses. Le secteur de la construction reste confronté à des coûts d’emprunt élevés et à un marché du logement atone, alors même que les prix des biens immobiliers d’habitation ont enregistré une légère hausse. La situation du marché du travail s’est dégradée, le chômage ayant augmenté et le nombre d’emplois vacants ayant diminué, même si des pénuries de main-d’œuvre perdurent dans certains secteurs, notamment ceux de l’éducation et des soins de santé. Toutefois, des indicateurs avancés, tels que les intentions d’embauche et la confiance des entreprises, laissent entrevoir une reprise progressive.

L’atonie de la demande émanant des principaux partenaires commerciaux de la Suède, en particulier de l’Allemagne et d’autres pays de la zone euro, conjuguée au fléchissement de la couronne suédoise, affecte la croissance de ses exportations. L’assouplissement des conditions financières mondiales, de même que le recul de l’inflation, a atténué certains risques pesant sur la stabilité financière à court terme.

La Banque de Suède (Sveriges Riksbank) a progressivement réduit son taux directeur, qui est passé de 4 % en mai 2024 à 2.75 % en novembre. On pose l’hypothèse d’une poursuite de l’assouplissement monétaire, qui devrait se traduire par une baisse supplémentaire de 50 points de base des taux directeurs d’ici au début de 2025. La politique budgétaire devrait être légèrement expansionniste en 2025. Le projet de loi de finances pour 2025 prévoit de nouvelles mesures représentant au total 60.65 milliards SEK (0.9 % du PIB), axées sur les ménages, les soins de santé, les soins aux personnes âgées et la défense, ces dépenses étant compensées en partie par des économies structurelles. Une enveloppe de 0.4 % du PIB environ est consacrée à des mesures de soutien des ménages, prenant notamment la forme d’une augmentation du crédit d’impôt sur les revenus du travail, d’une baisse des impôts des retraités, de réductions du taux marginal de l’impôt sur le revenu, d’un allègement des taxes sur les carburants et le transport aérien, et d’une diminution des impôts prélevés sur les comptes d’épargne-placement (ISK, Investeringssparkonto). L’aide militaire à l’Ukraine, d’un montant de 23.35 milliards SEK, s’inscrit en dehors du cadre budgétaire. L’orientation de la politique budgétaire devrait aussi être légèrement expansionniste en 2026, compte tenu des marges de manœuvre budgétaires dont dispose le gouvernement pour 2026-28, estimées à environ 60 milliards SEK dans le cadre national actuel.

L’économie devrait enregistrer une croissance modeste de 0.6 % en 2024, qui devrait se hisser à 1.8 % en 2025, puis à 2.8 % en 2026. La consommation privée devrait se redresser progressivement tout au long de 2025 et 2026, sous l’effet de la hausse des revenus réels, de la baisse du coût du service de la dette et du raffermissement du marché du travail. L’assouplissement graduel des conditions de crédit et la diminution des coûts de construction étayeront les investissements privés. Faible actuellement, l’inflation devrait se rapprocher peu à peu de l’objectif de 2 %, tandis que se feront sentir les effets de l’assouplissement monétaire et que l’économie rebondira. Des effets décalés plus marqués que prévu de la transmission de la politique monétaire et une augmentation plus persistante qu’on ne s’y attend de l’épargne de précaution pourraient freiner le redressement de la consommation des ménages. Un ralentissement prolongé de l’activité chez les principaux partenaires commerciaux de la Suède pourrait aussi peser sur son économie, qui est tournée vers l’exportation. À l’inverse, la croissance pourrait être plus forte que prévu si la consommation privée était plus dynamique, du fait d’une baisse du taux d’épargne des ménages plus importante qu’on ne l’anticipe.

L’assouplissement des politiques macroéconomiques est approprié pour soutenir l’activité économique. Compte tenu de la faiblesse de l’inflation et de l’atonie de la demande intérieure, la Banque de Suède (Sveriges Riksbank) devra probablement procéder à de nouvelles baisses de taux d’intérêt, tout en fournissant des indications prospectives claires pour ancrer les anticipations d’inflation. Du fait du vieillissement de sa population, la Suède doit mobiliser ses ressources en main‑d’œuvre sous-utilisées, en particulier parmi les personnes peu qualifiées, âgées et nées à l’étranger, tout en remédiant à l’inadéquation des compétences. Une réforme du système éducatif destinée à inciter les établissements d’enseignement secondaire du deuxième cycle et d’enseignement postsecondaire à transmettre des compétences plus utiles sur le marché de l’emploi, et un renforcement des politiques actives du marché du travail s’appuyant sur des programmes de formation et de reconversion sur mesure contribueront à réduire les problèmes d’inadéquation des compétences, les pénuries de main‑d’œuvre et le chômage de longue durée. Un assouplissement de la réglementation stricte des loyers et une rationalisation des procédures d’urbanisme stimuleraient l’offre de logements et favoriseraient la mobilité de la main‑d’œuvre. Enfin, les autorités devraient reconsidérer leurs projets de réduction des taxes sur les carburants et le transport aérien, pour favoriser la transition écologique et contribuer à la réalisation des objectifs climatiques de manière équitable et peu coûteuse