L’activité économique devrait stagner en 2024 puis enregistrer une croissance de 0.7 % en 2025 et de 1.2 % en 2026. La faiblesse de l’inflation et la progression des salaires soutiendront les revenus réels et la consommation privée. L’investissement privé se redressera progressivement, soutenu par l’ampleur de l’épargne des entreprises et la lente baisse des taux d’intérêt, mais l’incertitude liée à l’action publique continuera de peser sur la confiance des investisseurs. Les exportations se redresseront peu à peu, à mesure que la demande des principaux partenaires commerciaux de l’Allemagne se raffermira.

Il faudrait renforcer l’efficience des dépenses publiques, réduire les dépenses fiscales préjudiciables à l’environnement et améliorer le recouvrement de l’impôt, tout en assouplissant les règles budgétaires nationales, pour créer des marges de manœuvre budgétaires permettant de résorber l’important retard accumulé en matière d’infrastructures et de soutenir les investissements dans la transition verte et le numérique. Continuer d’alléger les charges administratives, convertir l’administration publique au numérique et renforcer les capacités de mise en œuvre des projets d’infrastructures, notamment au niveau des communes, pourraient contribuer considérablement à soutenir une reprise des investissements publics et privés. Il est possible de remédier aux pénuries de main-d’œuvre qualifiée en renforçant les incitations au travail des femmes, des seniors et des personnes faiblement rémunérées, ainsi qu’en améliorant les politiques d’éducation et de formation, y compris des adultes.

Après avoir reculé de 1.1 % (en rythme annualisé) au deuxième trimestre de 2024, le PIB a augmenté de 0.4 % au troisième trimestre, tiré vers le haut par la consommation privée et publique. La grande incertitude qui entoure le financement et la conception des mesures en faveur de la transition écologique affaiblit la confiance des investisseurs et des consommateurs. En septembre, la production industrielle était inférieure de 4.6 % à son niveau un an auparavant. Malgré la baisse des prix de l’énergie, en septembre, la production des industries à forte intensité d’énergie était inférieure de 2 % au niveau auquel elle s’établissait un an auparavant, et la production automobile, instable, a reculé après avoir fortement augmenté en août. Dans le secteur manufacturier cependant, les commandes sont nettement reparties à la hausse en septembre (+4.2 %). Le taux annuel d’inflation globale a augmenté de 1.8 % en septembre à 2.4 % en octobre, principalement en raison de la hausse des prix des produits alimentaires ainsi que des services. Passée de 3.0 % en septembre à 3.3 % en octobre, l’inflation sous-jacente demeure persistante, en raison de la forte hausse des prix des services, qui a été de 4.8 % en octobre. Au troisième trimestre de 2024, le salaire nominal par employé a augmenté de 5.1 % en glissement annuel, tirant les salaires réels vers le haut et favorisant un redressement des ventes au détail en volume de juillet à septembre. Malgré des signes de détente, le marché du travail reste vigoureux, comme le montrent la stabilisation du taux de chômage et un nombre d’emplois vacants élevé par rapport aux niveaux observés par le passé, ce qui témoigne de la persistance d’importantes pénuries de main-d’œuvre.

Après avoir augmenté en juillet et en août, les exportations ont diminué de 1.7 % en valeur en septembre. Les exportations vers les pays non membres de l’Union européenne (UE) ont encore baissé en octobre et restent inférieures de 6.5 % au niveau auquel elles s’établissaient en octobre 2023, principalement en raison de la faiblesse des exportations vers la Chine et les États-Unis. Les commandes à l’exportation ont néanmoins rebondi au cours des derniers mois suite au redressement plus généralisé de la demande mondiale.

L’orientation de la politique budgétaire se durcira à hauteur de 0.6 point de PIB en 2024 et de 0.4 point en 2025, accompagnant le mouvement de désinflation en cours, puis restera globalement neutre en 2026. Ce resserrement résulte en partie des répercussions de l’arrêt rendu en novembre 2023 par la Cour constitutionnelle fédérale, qui a jugé inconstitutionnelle l’utilisation de crédits inscrits dans des fonds spéciaux pour financer des investissements au titre d’exercices budgétaires ultérieurs à celui de l’octroi de ces crédits. Cette décision a entraîné une réduction de 60 milliards EUR des ressources mobilisables au titre du Fonds pour le climat et la transformation (KTF, Klima- und Transformationsfonds), ainsi que la suppression du bouclier énergétique. Cela a sensiblement réduit les dépenses consacrées aux investissements publics ainsi qu’aux incitations fiscales à l’investissement privé, axées sur les ménages et les entreprises, en faveur de la transition écologique. La suppression des subventions aux véhicules électriques à compter de janvier 2024 a contribué à faire chuter les ventes, et le projet de prolonger jusqu’en 2030 les subventions permettant d’alléger les factures énergétiques des entreprises a été abandonné. Au total, les dépenses au titre du KTF ont été réduites d’un quart et ramenées à 1.1 % du PIB en 2024, et elles auront diminué de moitié en 2025, pour s’établir à 0.6 % du PIB. La suppression du bouclier énergétique a entraîné le démantèlement des mesures d’aide liées aux prix de l’énergie en janvier 2024, et les réductions prévues des tarifs de réseau ont été annulées.

L’incertitude demeure considérable à moyen terme après l’échec des négociations sur le budget de 2025 et la chute du gouvernement de coalition. Une loi de finances provisoire pour 2025 définira les niveaux de dépenses de 2025, ce qui se traduira par des conditions budgétaires plus restrictives que prévu. Plusieurs projets liés au KTF ont été suspendus après l’arrêt rendu par la Cour constitutionnelle en 2023, et la question du financement d’environ un tiers des projets encore programmés pour 2025 reste à décider. Les dépenses prévues au titre d’un fonds spécial pour la défense à hauteur de 1.9 % du PIB en 2024‑25 n’ont pas été affectées par ce jugement. Pour relancer la croissance économique, le gouvernement avait prévu de mettre en place plusieurs dispositifs, notamment des déductions pour amortissement des investissements plus généreuses, des incitations fiscales à l’achat de véhicules électriques, des allègements des charges administratives, ainsi que des incitations fiscales visant à renforcer le taux d’activité des seniors et des immigrés. Néanmoins, la plupart de ces mesures ne seront vraisemblablement pas adoptées avant les élections anticipées prévues en février 2025.

Après avoir stagné en 2024, le PIB augmentera de 0.7 % en 2025 et de 1.2 % en 2026. La progression des salaires nominaux, le recul de l’inflation et la baisse des taux d’intérêt favoriseront le redressement de la consommation privée. L’assouplissement progressif des conditions financières, l’ampleur des volants de trésorerie des entreprises, ainsi que les besoins d’investissement liés à la réorganisation des chaînes d’approvisionnement et aux transformations numérique et écologique permettront une lente reprise de l’investissement, malgré l’incertitude qui entoure le financement et la conception des mesures d’aide aux entreprises et aux travailleurs dans le cadre de la transition écologique. La croissance des exportations se raffermira en 2025, sur fond d’embellie des principaux marchés d’exportation de l’Allemagne. Compte tenu de la politique budgétaire restrictive et de la baisse des prix de l’énergie, l’inflation globale convergera vers 2 % en 2025, mais l’inflation sous-jacente sera persistante, reflétant l’effet des hausses de salaire dans un contexte de pénuries de main-d’œuvre qualifiée.

Une période prolongée d’incertitude liée à l’action publique concernant le financement et la conception des mesures d’aide aux entreprises et aux travailleurs dans le cadre de la transition écologique pourrait empêcher le redressement de la confiance des consommateurs et des investisseurs, et freiner la croissance de l’investissement des entreprises et de la consommation privée. Une poursuite du renforcement des obstacles aux échanges internationaux serait particulièrement préjudiciable au secteur manufacturier allemand, qui est très intégré dans les chaînes de valeur mondiales. Une escalade des tensions au Moyen-Orient pourrait entraîner de nouvelles hausses des prix de l’énergie et des matières premières, ainsi que des perturbations supplémentaires des chaînes d’approvisionnement, induisant une diminution de la production industrielle et des exportations. À l’inverse, une reprise plus soutenue qu’on ne s’y attend en Chine pourrait améliorer sensiblement les exportations de biens d’équipements et d’autres marchandises.

Pour stimuler l’investissement, il est essentiel de renforcer les capacités administratives de planification des infrastructures, et de continuer à simplifier les procédures de planification et d’approbation aux échelons infranationaux. Pour accélérer la transformation numérique, il faudra investir davantage dans les infrastructures numériques et moderniser plus rapidement le secteur public, notamment en établissant des normes informatiques communes contraignantes, et en favorisant l’harmonisation des procédures administratives entre les différents niveaux d’administration. Les pénuries de main-d’œuvre qualifiée constituent aussi un obstacle majeur à l’investissement. Procéder à un transfert de charge fiscale du travail vers les revenus du capital et le patrimoine, par exemple en réduisant les exonérations de droits de succession sur les actifs professionnels ainsi que les exonérations d’impôt sur les revenus du capital au titre des investissements dans des bâtiments existants, contribuerait à améliorer les incitations au travail. Il faudrait notamment réformer les règles actuelles applicables aux couples en matière d’imposition commune des revenus et d’assurance maladie. Ces dispositions se traduisent en effet par des taux marginaux d’imposition très élevés pour les seconds apporteurs de revenu, et contribuent au fait que plus de la moitié des femmes actives occupent des emplois à temps partiel pour lesquels elles sont surqualifiées. Réduire les incitations à la retraite anticipée encouragerait davantage les seniors hautement qualifiés à continuer de travailler et contribuerait à stabiliser les dépenses de retraite, dans un contexte d’accentuation des tensions budgétaires liée au vieillissement démographique. Rendre obligatoire l’utilisation de la plateforme centralisée et transparente de passation électronique des marchés publics, pour les appels d’offres organisés à tous les niveaux d’administration, et favoriser les initiatives conjointes de passation de marchés au niveau des communes, au moyen d’incitations financières, permettraient d’accroître l’efficience des dépenses et contribueraient à garantir la viabilité des finances publiques.